摘要：

    　　近年来，一方面，得益于国内动漫市场的逐渐成熟，公司传统动漫衍生品在国内市场快速打开，并且凭借多年为迪士尼等著名品牌服务经验，形成有效壁垒；另一方面，公司围绕IP 进行泛娱乐布局，现在已经成功布局多个平台资源，打造完整产业链条。近期，收购同道大叔，开启全产业链开发布局，在还未出现引领品牌的星座领域，有望快速实现品牌效应。

    　　公司预告2016 年净利润增长50%—80%。随着公司面向国内布局泛娱乐的发展转型，传统业务收入占比下降到50%左右，同时国内业务占比从不足10%上升到现在的90%左右。近期人民币汇率下降，直接利好公司传统动漫衍生品加工业务成本下降。

    　　公司披露2016 年度拟10 股转增28 股派1.5 元（含税）。据估算，此次分红占净利润约40%。高额的分红比例，既满足了中小投资者的利益诉求，又充分彰显了管理层的发展信心。同时，2016 年9 月公司募集资金21 亿元，全面用于IP 内容建设，大股东认购10亿元，发行价格35.2 元/股。定增价格略高于现行股票市场价格，显示实际控制人对公司未来发展充满信心。

    　　盈利预测：我们预计，公司2016—2018 年EPS 分别为0.39、0.44、0.57 元，对应动态市盈率分别为87.5、76.9、59.6 倍。谨慎给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：1）泛娱乐产业整合协同不及预期；2）行业增速不及预期；3）行业政策风险。