投资要点

    　　事件：2 月27 日美盛文化公布2016 年业绩快报，公司实现营业收入6.33 亿元，同比增长55.15%，归母净利润1.91 亿元，同比增长51.16%。

    　　点评：

    　　收入增速超预期，业绩增速符合预期。收入方面主要得益于IP 衍生品的快速增长，我们预计2016 年IP 衍生品增速超过50%，预计传统IP 衍生品和cosplay 服装均有较快增速，动漫、游戏业务依旧保持高速增长；利润增速与收入增速基本持平，我们预计在IP 衍生品毛利率走高的背景下，公司投资损益占净利润比重有望下降，盈利结构更加健康。

    　　我们再次强调公司的投资逻辑：依托二次元IP 衍生品，构建泛娱乐生态。

    　　公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商，2013 年全面进入泛娱乐领域，依托动漫服饰业务卡位优势，构建泛娱乐生态，“内容+平台+渠道”

    　　布局泛娱乐全产业链，逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局，目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20 家，分布在整个泛娱乐上游IP 到下游衍生品零售的全产业链。

    　　2016 年10 月完成21 亿元定增资金募集，募集资金将全部用于公司IP 生态圈的建设。

    　　投资建议：我们预测公司2016-2018 年对应EPS 分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头，卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域，并向上游IP 内容和下游渠道延伸，考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局，且目前定增完成账面拥有23 亿现金，具备较高的业绩弹性，因此给予一定个估值溢价，参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值，我们给予美盛文化未来6-12 月内目标市值210 亿，对应2017 年市盈率68X，对应每股价格为41.5 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）内容持续创新能不足的风险；2）泛娱乐业务整合能力不足的风险；3）行业增速不及预期的风险