事件：公司发布了2016年年报，2016年实现营业收入6.33亿元，同比增长55.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，同比增长50.27%，业绩符合预期。公司拟每10股转增28股并派现1.5元。

    点评：

    业绩实现快速增长主要得益于IP衍生品、传统衍生品大幅增长。分业务来看，IP衍生品、传统衍生品、动漫游戏分别实现营业收入3.27亿元、2.14亿元和0.83亿元，分别同比增长39.92%、78.2%和92.6%；IP衍生品占营业收入的比重同比上升5.63个百分点至51.68%。

    毛利率有所提高，净利率有所下降，公司盈利能力总体较强。公司2016年毛利率同比提升3.95个百分点至41.66%；其中IP衍生品毛利率同比提升5.78个百分点至42.3%，传统衍生品毛利率同比下降0.47个百分点至23.62%，动漫游戏毛利率同比提高6.66个百分点至88.13%。期间费用率同比提高5.19个百分点至22.12%，其中销售费用率同比提高3.49个百分点至7.38%，管理费用率同比提高1.95个百分点至16.81%。受费用率上升影响，净利率同比降低1.49个百分点至29.67%。

    公司拟现金收购真趣网络100%股权，布局移动游戏业务。公司拟出资11.11亿元收购杭州真趣网络100%股权。真趣网络于2011年10月成立，主营业务主要为两大块：轻游戏服务平台业务和移动广告精准投放平台业务，收入主要来源于轻游戏服务平台业务。真趣网络已与腾讯、新浪、移动、电信等多家手游平台、与金立、联想、OPPO、步步高等近百家手机厂商建立了合作关系；核心团队来自于Gameloft、斯凯网络、阿里等企业。真趣网络2016年实现营业收入和净利润分别为2.81亿元和0.81亿元。根据收购业绩承诺，真趣网络2017-2019年扣非净利润分别不低于1.02亿元、1.18亿元和1.37亿元。收购完成后，公司游戏业务将得到加强，业绩将得到明显增厚。

    维持谨慎推荐评级。公司在动漫产业链持续布局，未来将持续整合上下游资源，发挥产业链协同效应。收购真趣网络成功后，游戏业务将得到加强，业绩将得到明显增厚。此前实际控制人高比例认购定增股份，定增价格35.2元/股，目前公司股价在定增加附近，安全比例较高。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.67元和0.88元（考虑真趣网络并表），对应估值分别为54倍和41倍，维持谨慎推荐评级。

    风险提示：收购不成功；IP衍生品业务发展低于预期等