事件描述

    　　美盛文化（002699）发布2016 年年度报告，报告期公司实现营业收入6.33亿元，同比增长55.15%；实现归母净利润1.90 亿元，同比增长50.27%；基本每股收益0.41 元/股。其中，第四季度实现营业收入1.91 亿元，同比增长112.31%；实现归母净利润0.40 亿元，同比增长9.90%；此外，公司拟以总股本505,318,181 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增28 股。同时，公司拟以11.11亿元收购控股股东美盛控股全资子公司真趣网络100%股份。

    　　事件评论

    　　衍生品业务进一步发展拉动公司整体营收增长。2016 年，公司IP 衍生品及传统衍生品业务营收同比分别增长39.92%、78.20%至3.27 亿元、2.14 亿元，对整体营收增长的贡献度分别为41.49%和41.77%；此外，动漫、游戏等业务营收同比增长92.60%至0.83 亿元，营收贡献增长2.43pct 至13.13%。

    　　报告期内，公司先后投资手游直播平台触手TV、二次元文学创作与阅读平台白熊阅读及WeMedia 自媒体联盟等项目，文化创意行业产业链和泛娱乐经营模式的布局不断完善，泛文化生态圈优势进一步巩固。

    　　高毛利业务毛利率水平进一步提升，处置长期股权投资增厚投资收益。报告期内，高毛利IP 衍生品及动漫、游戏等业务毛利率同比分别提升5.78pct、6.66pct 至42.30%、88.13%，带动文化产业毛利率整体提升4.15pct 至41.83%；受销售规模扩大及职工薪酬增加等影响，销售费用及管理费用同比分别增长194.58%、75.50%，对应费用率提升3.49pct、1.95pct，拖累净利率下滑1.49pct 至29.67%。此外，报告期内公司分别转让瑛麒动漫26%股权、广州创幻12.50%股权，分别取得投资收益0.76 亿元、0.25 亿元。

    　　应收账款和存货较期初有所提升，购买商品支付现金增加影响经营活动现金流。报告期，应收账款和存货分别较期初增加71.75%、55.67%；购买商品支付现金增加拖累经营活动现金流净额同比降低25.79%。

    　　收购真趣网络增厚短期业绩、完善泛文化生态圈布局。此次收购真趣网络100%股份有助于完善以IP 为核心的泛娱乐生态布局；美盛控股承诺真趣网络17-19 年并表扣非归母净利不低于1.02 亿元、1.18 亿元、1.37 亿元，有望增厚短期盈利。暂不考虑利润分配、预计公司2016-2017 年EPS 为0.72元、0.91 元，对应目前股价估为49 倍、39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 文创产业发展不及预期的风险。