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    近日，公司发布中期报告，2017H1，公司实现营业收入35,097 万元，同比增长82.89%；归属于母公司所有者净利润为9,461 万元，同比增长108.51%，扣非后归母净利润 5,082 万元，同比增长86.66%。每股收益0.10 元，同比增长100%。

    点评

    2017H1 公司实现营业收入35,097 万元，同比增长82.89% IP 衍生品收入增加和真趣网络纳入合并范围所致。三费方面，销售费用1,889 万元，同比下降3.82%；管理费用为5,184 万元，比去年同期增长31.20%，主要是职工薪酬增加所致；财务费用为334 万元，比去年同期增加7379.54%，主要是汇兑损失和利息支出增加所致。

    拓展IP 衍生品分发平台，提升IP 衍生品变现能力。2017H1，公司IP 衍生品收入18,066 万元，同比增长46.45%。主要得益于公司在拥有众多优质IP的基础上，大力拓展IP 衍生品分发平台。公司设立了垂直电子商务平台悠窝窝，收购漫联贸易打造全方位覆盖的动漫服饰和Cosplay 服饰等IP 衍生品销售通道；公司通过收购荷兰渠道商ScheepersB.V.，拥有了境外线上线下销售平台；公司通过与合作伙伴Jakks Pacific 共同设立的杰克仕美盛营销平台将为国内的消费者带来国外最新潮的玩具、动漫服饰流行体验；公司通过投资1001 夜,对原有的线上+线下衍生品运营平台进行完善和补充，在全国覆盖800 余家线下门店。众多的IP 衍生品分发平台，将进一步提升公司IP衍生品的变现能力。

    依靠众多优质IP，游戏和动漫精品产出不断。2017H1，公司游戏及动漫等泛娱乐业务收入13,249 万元，同比增长285.25%，主要得益于真趣网络的并表以及自身原创IP 开发。公司目前拥有《小小勇者村》、《纸牌三国》、《光之契约》、《挂出个大侠》、《陆战风云》、《行星远征》等优秀网页游戏和手机游戏，《莫麟传奇》、《爵士兔》、《坦坦小动员》、《星学院Ⅰ》、《星学院Ⅱ》等优秀原创动漫作品。其中《星学院》、《妖神记》是公司重点打造的原创精品IP。此外，公司深化与迪士尼、漫威、任天堂等公司的合作，共同开发“星球大战”、“冰雪奇缘”、“魔兽”、“超级马里奥”、漫威英雄系列等IP，同时与阅文集团达成正式合作，获得顶级国产漫画IP《全职高手》的正版cos 周边授权，优质IP 众多。

    投资建议

    公司通过不断挖掘原创、引进优质IP，同时积极拓展IP 衍生品分发渠道。

    公司的泛娱乐产业链将进一步优化，有助于带动业绩整体增长。我们预计公司2017 年、2018 年、2019 年营业收入分别为11.42 亿，16.31 亿，20.94

    亿，归属于母公司净利润分别为3.39 亿，4.56 亿，5.52 亿，每股收益分别为0.37 元，0.50 元，0.61 元，对应PE 分别为39.00，28.97，23.93。

    风险提示

    泛娱乐产业链整合程度不及预期。