投资要点：

    事件。公司发布2017 三季报。前三季度，公司实现营收6.84 亿元（+54.89%）、归母净利3.02 亿元（+101.17%），扣非净利1.38 亿元（+107.95%），符合预期。其中，2017Q3，公司实现营收3.33 亿元（+33.39%）、归母净利2.07亿元（+97.98%）。公司预计2017 全年实现归母净利3.42-4.37 亿元，同比大幅增长80%-130%。

    衍生品业务放量叠加真趣并表，收入端持续高速增长。前三季度，公司收入端同比大幅增长54.89%，我们预计，一方面，受海外需求持续增长、渠道业绩增厚以及国内衍生品市场初显成效，IP 衍生品维持快速增长趋势；另一方面，真趣游戏并表带动整体动漫游戏板块高速增长。同时，预计因高毛利游戏业务占比提升，带动公司综合毛利率环比上升3.95PCT 至43.36%。（真趣网络从2017 年3 月份开始并表，截止半年报，并表收入0.93 亿元，净利润0.27 亿元，净利率高达28.8%）。

    主业盈利增强及投资收益驱动，盈利能力显著提升。前三季度，公司销售/管理/ 财务费用率分别为4.21%/12.46%/1.93% ， 较上年同期分别-2.91/-4.35/+1.93PCT。其中，财务费用的大幅增加主要因本期利息费用支出增加所致。年初至今，公司实现投资收益1.87 亿元，占到利润总额的54%，主要是理财和旗下子公司股权转让所得，较大程度上带动业绩高增长。受主业盈利能力增强及投资收益显著增加，公司销售净利率较上年同期提升9.67PCT 至43.36%。

    全球领先IP 衍生品变现平台呼之欲出，业绩高速增长可期。经过多年布局与发展，基于衍生品和自媒体两个强势板块，公司积极开拓上下游以及产业链延伸，基本实现了“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上/线下零售渠道”的产业链闭环生态搭建。去年定增完成后，公司打造IP 文化生态圈的战略布局速度加快，陆续收购了真趣网络补全流量和宣发一环，投资美国第三大玩具上市公司JAKKS19.5%股权成为其第一大股东，强强联合共享全球顶级IP（迪士尼、漫威、任天堂等），加强了IP 衍生品研发设计、供应链组织能力。我们判断，公司未来仍将继续在产业链上进行布局，实现在IP、研发设计、生产制造、渠道等各环节上具有国际领先水平的目标，助力公司成为全球IP 衍生品变现龙头的战略定位。

    盈利预测与估值：伴随着业务版图的逐步完善，公司的战略布局愈加清晰，逐步在IP、研发、制造、渠道端达到国际一线水平，全球领先IP 变现平台的雏形呼之欲出。预计17-18 年实现净利润分别为4.20 及6.31 亿元，同比增长121%及50%，对应EPS 分别为0.46/0.69 元/股。给予公司2018 年32倍PE，对应目标价22.08 元/股，维持买入评级。

    风险提示：品牌形象授权终止；汇率风险，对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期； IP 形象与变现渠道对接不顺等。