公司动态事项

    美盛文化公布了2017年三季报，Q1-Q3公司实现营收6.84 亿元，同比增长 54.89%，实现归母净利润3.02亿元，同比增长 101.17%，扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长 107.95%。公司公布了2017年全年业绩预告，预计全年净利润区间3.42-4.37亿元，同比增长80%-130%。

    事项点评

    衍生品业务及并表驱动收入高增长，投资收益提升净利润

    公司Q3 单季度实现收入3.33 亿元，同比增长33.39%。公司收入增长主要是由于国内二次元市场高速发展且三季度相关展会较多，带动公司IP 服饰衍生品业务高速增长。另一方面，公司3 月份并表手机社交游戏的研发及运营商真趣网络，真趣网络承诺全年业绩1.07 亿元，使公司游戏业务收入迎来较大提升。此外，子公司香港美盛出售国内领先的手游直播平台“触手TV”的运营公司Kascend Holding.Inc 6.17%股权，Q3 确认投资收益1.4 亿元，使得公司净利润增速高于营收。费用方面，公司三费控制稳定，公司销售、管理、财务费用率分别为4.21%、12.46%、1.93%，同比分别变动-2.91%、-4.35%、+1.93%个百分点。财务费用增长主要是利息支出增加所致。

    入股JAKKS，IP 衍生品业务日益完善

    公司以动漫衍生品的生产与销售起步，下游销售渠道及客户不断拓展。目前，公司旗下已经拥有国内最大的Cosplay 服饰类品牌电商悠窝窝和漫有引力。在海外市场拥有Disguise、MegaToys、Christy 等动漫服饰巨头作为核心客户。今年上半年，公司投资了美国第三大玩具、动漫服饰巨头JAKKS，持股比例高达19.5%。投资JAKKS，公司有望增强自身的衍生品设计及研发能力，同时有望共享JAKKS 拥有的优质上游IP 资源，公司与JAKKS 成立的合资公司已经帮助公司获得迪士尼玩具及相关衍生品销售的授权。

    动漫、游戏业务稳步推进

    公司动漫及游戏业务齐头并进，内容相互协同。根据公司自有动漫IP《妖神记》改编的电影已处于制作阶段，同IP 手游也将于明年上线。公司持有的另一大IP《星学院》系列已经推出了两季动画，第三季动画计划将于11 月上映。同名游戏也已经以网页、手机app 等多形式推出。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为3.95 亿元、4.79 亿元和5.96 亿元，每股EPS 分别为0.43 元、0.53 元和0.65元，对应PE 为42.99、35.48、28.54 倍。我们看好国内动漫衍生品市场未来的发展前景，看好公司在衍生品产业链的广泛布局。同时，进军游戏产业有望提升公司IP 变现能力。首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    重点IP授权终止风险；对外投资业绩整合不及预期风险