事件
1 月31 日公司发布2020 年业绩快报:预计2020 年度实现营业收入105.57亿元,同比增加12.68%。;实现归母净利润为7.03 亿元,同比增加2.96%。
对应2020 年四季度实现营业收入26.78 亿元,同比减少8.08%;实现扣非后归母净利润为2.20 亿元,相较2019 年四季度由负转正。
点评
疫情影响下二片罐增速下滑。2020 年公司各季度营业收入同比增速分别为-8.66%/ 32.32%/ 40.00%/ -8.08%,四季度收入增速下滑的主要原因是在疫情影响下,二片罐下游产品在餐饮渠道销售不及预期;相较之下红牛与奶粉等三片罐下游产品增速较高。预计2021 年疫情受控后二片罐增速将由负转正。
原材料价格上行导致利润率有所下滑。波尔相关管理费用及转债财务费用降低,使得2020 年四季度扭亏为盈。2020 年公司各季度净利率分别为2.35%/ 4.97%/ 9.30%/ 8.25%,四季度净利率相较三季度下滑的原因是2020 年10 月-11 月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%,导致单罐成本上涨1 分-2 分,影响公司毛利润。2021 年行业与部分啤酒企业达成提价协议,单罐价格提升,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响,预计2021 年一季度公司利润率将回升。
行业集中度提升,公司加强各大业务布局。2018 年以来金属罐装行业供给逐步出清,行业景气向上,头部企业集中度不断提升。公司在享受行业红利的同时,加强各地产能投放:咸宁工厂在2020 年二季度复工后产能利用率不断攀升,其客户战马、元气森林增长较快;公司收购波尔后对波尔管理效率提升;12 月辽宁华彬灌装产线投产。预计2021 年各项业务收入均有较高增速。
投资建议:我们预计公司 2020~2022 年EPS 分别为0.29/ 0.35/ 0.42 元,当前股价对应2020~2022 年PE 分别为17.0 倍/ 14.3 倍/ 11.9 倍,首次覆盖给予买入评级,6 个月目标价为5.80(对应2020 年PE 为20 倍)。
风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预