事件概述

    　　奥瑞金发布 2020 年年报，2020 年全年公司实现营收 105.6 亿元，同比上升 12.72%；归母净利润 7.07 亿元，同比上升3.54%；扣非后净利为 5.22 亿元，同比下滑 11.96%。四季度单季度公司实现营收 26.8 亿元，同比下滑 7.95%，归母净利润2.3 亿元，同比增长 6115.77%；扣非后净利为 1.4 亿元，同比由负转正，增长 721.74%。

    　　分析判断:

    收入端：全年营收持续增长，产品盈利能力稳定报告期内，2020 全年营业收入为 105.61 亿元，同比增长12.72%。公司实现增长主要来自于大部分核心客户疫情后恢复良好，公司对完成收购的波尔亚太中国业务的有效整合，以及产品盈利能力保持稳定。分业务看，公司主营业务金属包装产品及服务全年实现营收 93.52 亿元，同比上升 13.58%。分地区看，国内地区收入全年实现营收 104.58 亿，同比上升 13.51%，境外地区全年收入 1.03 亿，同比下跌 34.09%，主要由于境外地区疫情仍然严峻，业务受到较大影响。2020 年公司金属包装产品生产152.5 亿罐，同比上升 12.47%，销售 151.5 亿罐，同比上升13.83%；灌装库存量较上年减少 62.13%，主要系报告期末客户备货减少所致。

    利润端：利润率小幅下跌，费用率改善明显

    　　2020 年全年公司实现归母净利润 7.07 亿元，同比上升 3.54%；全年扣非净利润 5.22 亿元，同比下滑 11.96%。毛利率同比下降了 3.4pct 至 20.87%，净利率同比下降了 0.67pct 至 6.72%。费用方面，2020 年全年期间费用率为 11.44%，同比下降 2.59pct。

    　　其中销售费用率为 1.77%，同比下降 2.26pct；管理费用率为5.32%，同比下降 0.50pct；财务费用率为 3.75%，同比提升了0.61pct。单季度看，2020 年 Q4 实现毛利率 13.71%，同比下滑了 5.07pct，环比下滑了 11.88pct；实现净利率 8.07%，同比增长了 8.26pct，环比下滑了 1.27pct，期间费用率为 4.80%，同比下降 9.94pct，环比下降 8.02pct。

    其他重要财务指标。

    　　2020 年全年公司经营活动产生的现金流量净额 7.24 亿元人民币，同比减少 51.68%。基本每股收益 0.30 元/股，同比增加3.45%。货币资金 10.17 亿元人民币，同比增加 2.78%。

    公司发布 21 年一季度业绩预告。

    　　根据公司 2021 年 3 月 24 日公告，预计公司第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 400%-550%，盈利21,979.20 万元–28,572.96 万元。主因 2021 年第一季度，国　　内新型冠状病毒疫情得到有效控制，生产生活秩序趋于正常，主要客户业务实现大幅增长，二片罐业务发展良好，公司营业收入增长，利润上升。

    红牛诉讼征询获积极答复，战略合作有望稳步前行。

    　　根据公司 2021 年 1 月 6 日公告，公司关注“中华人民共和国最高人民法院民事判决书（2020）最高法民终 394 号”关于红牛系列商标权权属的判决事项：由于公司来自其中当事方、公司客户红牛维他命饮料有限公司的销售额占比较大，红牛商标权相关系列诉讼进展可能对公司业务构成重大影响，故公司向中国红牛进行了征询。中国红牛答复判决结果对红牛维他命功能饮料的生产、销售不构成实际影响。该判决结果不影响双方之间《战略合作协议》及相关采购协议的履行，公司应继续依照《战略合作协议》及相关采购协议向中国红牛供货，同时继续配合中国红牛扩充业务的计划。

    　　投资建议

    　　考虑到波尔并表将增厚公司收入，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，我们略微上调公司的营业收入预测，预计2021-2022 年收入由 119.62/133.26 亿元上调至119.82/133.66 亿元。归母净利润由 8.47/10.13 亿元上调至8.99/10.35 亿元。我们预计公司 2023 年将实现收入 147.29 亿元，归母净利润为 11.50 亿元。2021 年-2023 年的 EPS 为0.37/0.43/0.48 元/股。继续给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。