事件描述

    　　奥瑞金发布2021 年三季报，2021Q3 公司实现营收100.05 亿元，同比增长26.98%；归母净利润8.25 亿元，同比增长70.88%；扣非后净利润为7.84 亿元，同比增长107.42%。分季度看，公司2021 年Q1/Q2/Q3 分别实现营收30.72/34.77/34.56 亿元，同比增长64.00%/25.52%/6.79%，分别实现归母净利润2.96/2.89/2.4 亿元，同比增长572.51%/109.67%/-20.15%。

    　　收入端：出口业务显著增加。

    　　报告期内，公司各项业务经营态势良好，主要客户业务实现较快增长。同时，由于海外需求增长迅猛，公司出口业务显著增加。2021 年前三季度，公司共实现营业收入100.05 亿元，同比增长了26.98%。单三季度，公司实现营收34.56 亿元，同比增长了6.79%。

    　　利润端：原材料价格上涨导致Q3 利润同比下滑。

    　　利润端，Q3 原材料价格上涨导致了公司Q3 净利润同比下滑了20.15%。2021 前三季度公司实现毛利率17.74%，同比下滑了5.56pct。单季度看，Q3 实现毛利率15.42%，同比下滑了10.17pct， 环比下降2.57pct。2021 前三季度，公司实现净利率8.21%，同比提升1.95pct。单季度看，Q3实现净利率6.84%，同比下滑了2.5pct， 环比下降了1.38pct。公司2021 年Q3毛利率的下滑，主要还是因为原材料价格上涨，以及会计科目调整，运费由销售费用调整为成本所致。费用端， 2021 前三季度公司期间费用率为7.68%，同比下滑了5.51pct。其中销售/管理/财务费用率分别为1.1%/4.13%/2.45%，同比变动-2.26/-1.76/-1.49pct。销售费用率的下滑，主要系本期销货运费计入销售成本核算所致。

    　　推出自有品牌，“包装+快消”双元并进。

    　　公司已开展自有品牌业务，通过“包装+”创新业务战略，充分利用奥瑞金在行业中战略前瞻研究、技术研发、商业模式设计、上下游协同发展等方面的综合能力，遵循消费文化升级方向和快消品行业市场趋势，在开发自有快消品牌的同时，推广一体化服务商业模式，形成“包装+快消”双元并进、相辅相成的互促式发展格局。

    　　投资建议

    　　我们认为波尔并表将增厚公司收入，行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。我们维持公司的盈利预测不变，预计2021-2023 年公司将实现营业收入119.82/133.66/147.29 亿元， EPS分别为0.37/0.42/0.47 元，对应2021 年10 月29 日6.69 元/股收盘价，PE 分别为18.16/15.79/14.21 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1） 红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。