核心观点：

    　　事件：10 月29 日，公司发布2021 年三季度报告。报告期内，公司实现总营业收入100.05 亿元，同比增长26.98%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长70.88%；基本每股收益0.34 元/股。

    　　业绩稳步提升，大宗原材料价格猛涨毛利率承压。其中，第三季度单季公司实现营收34.56 亿元，同比增长6.79%，实现归母净利润2.4亿元，同比下跌20.15%。报告期内，公司综合毛利率为17.74%，较去年同期下跌5.57%，三季度单季公司毛利率为15.42%，同比下跌10.17%，环比下跌2.57%，主要是因为：原材料铝、镀锡板价格猛涨，公司核心原料采购成本上升，毛利率承压。

    　　控费能力优秀，净利率同比上升。公司期间费用率为7.95%，较去年同期降低5.74pct。其中，销售费用率为1.1%，同比降低2.26pct；管理费用率为4.13%，较去年同期降低1.76pct；研发费用率为0.27%，较去年同期降低0.23pct；财务费用率为2.45%，较去年同期降低1.49pct。净利率方面，前三季度公司销售净利率为8.21%，同比上升1.95%，其中第三季度销售净利率为6.84%，同比下降2.5%，环比二季度下降1.38%。

    　　下游需求旺盛拉动增长，深入推进包装一体化发展。报告期内，公司核心业务金属包装受下游需求旺盛的影响快速增长，疫情恢复，海外业务回暖，二片罐供需得以修复，预期未来伴随着消费需求回暖叠加啤酒罐化率进一步提升，将带动二片罐需求量增加，业绩增量空间较大。灌装业务是公司战略前进道路上迈出的重要一步，为后续一体化模式的发展奠定基础。公司为可口可乐的新品托帕客酒精饮料提供制罐、灌装等一体化服务，有望为公司带来较大业绩增量。

    　　投资建议：公司作为国内金属包装的领军企业，掌握核心优势，看好未来二片罐及灌装一体化综合服务的发展，预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.38/0.45/0.5 元，对应PE 为17X、15X、13X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争剧的风险。