1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21 业绩：收入100.05 亿元，同比+26.98%；归母净利润8.25 亿元，同比+70.88%；扣非后归母净利润7.84 亿元，同比+107.42%。业绩符合我们预期。

    　　分季度看，Q1/Q2/Q3 公司收入分别同比增长64.0%/25.5%/6.8%，归母净利润分别同比变动+572.5%/+109.7%/-20.2%。

    　　发展趋势

    　　1、收入保持快速增长。公司1-3Q21 收入同增26.98%，其中3Q21 收入同增6.8%，保持快速增长，我们认为一方面得益于饮料行业罐化率提升，金属包装行业需求稳定增长，另一方面则是因为上游铝、铁等金属原材料价格大幅上涨推动行业集中度提升，公司作为行业龙头凭借规模优势下优秀的成本控制持续拓展新客户、新业务，实现市占率的提升。

    　　2、原材料涨价导致盈利能力有所承压。公司1-3Q21 毛利率同比下降5.6ppt至17.7%，其中3Q21 毛利率同比下降10.2ppt 至15.4%，我们预计主要受上游铝、铁、煤炭等原材料价格上涨影响。期间费用方面，1-3Q21 公司期间费用率同比下降5.7ppt 至8.0%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降2.3ppt/1.8ppt/1.5ppt/0.2ppt 至1.1%/4.1%/2.5%/0.3%。1-3Q21 公司净利率同比提升2.1ppt 至8.2%，主因去年同期疫情影响导致净利率较低；3Q21公司净利率同比下降2.3ppt 至7.0%，主要受成本上涨影响。

    　　3、看好公司通过新客户、新业务拓展实现持续增长，关注原材料价格变化及限电限产影响。1）公司通过设计、灌装一体化等服务持续深化与原有客户的合作，同时持续拓展东鹏特饮、盒马鲜生、九芝堂新客户；并紧抓国货崛起之势积极拓展奶粉罐、自有品牌食品等新业务。我们看好公司在新客户及新业务的推进下持续增长。2）目前上游原材料、能源价格仍较高，公司仍面临一定成本压力，同时四季度多地的限电限产政策，下游需求及公司部分产能可能受到影响，我们认为后期需持续关注原材料价格变化及双控政策。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年18 倍/17 倍市盈率。维持中性评级。考虑到成本压力下行业集中度加速集中，公司竞争力增强，上调目标价17%至7.11 元，对应19 倍2021 年市盈率和18 倍2022 年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅上涨，新客户拓展不达预期，大客户商标风险。