事件：公司发布2022 年半年度报告。报告期内，公司实现营收68.43 亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润3.58 亿元，同比下降38.24%；基本每股收益0.14 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收34.06 亿元，同比下降8.05%；归母净利润1.51 亿元，同比下降47.57%。

    　　受原材料成本上涨影响，公司综合毛利率同比下降。报告期内，公司综合毛利率为13.09%，同比下降4.96 pct。其中，22Q2 单季毛利率为12.71%，同比下降4.5 pct，环比下降0.76 pct。2022 年上半年，公司毛利率同比有所下滑，主要由于公司生产的主要原材料镀锡板卷、铝材等价格上涨，成本压力增加。

    　　期间费用率有所优化，公司净利率同比大幅下滑。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为7.2%，同比下降0.6 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.18% / 3.56% / 0.27% / 2.19%，分别同比变动+0.15 pct / -0.46 pct / +0.05 pct / -0.34 pct。净利率方面，2022 年上半年，公司净利率为5.23%，同比下降3.02 pct；22Q2 单季公司净利率为4.42%，同比下降3.29 pct，环比下降1.61pct。当前公司原材料价格持续下行，8 月26 日，富仁天津镀锡板卷均价同比去年下降21.88%，我们认为，未来金属包装原材料价格有望维持低位，盈利能力将得到较大改善，看好公司下半年盈利修复。

    　　金属包装主业稳健发展，“包装+”战略带动业务拓展。金属包装方面，公司产能布局规模优势显著，积累丰富下游头部客户资源，部分下游行业成长贡献公司需求增量，且二片罐供需格局得到改善，盈利能力长期向好，报告期内，公司金属包装产品及服务业务实现营收61.67 亿元，同比下降2.09%。灌装业务方面，受部分客户订单减少影响，报告期内，公司灌装业务实现营收0.72 亿元，同比下降30.13%。其他业务方面，公司基于“包装+”战略，通过自主研发或合作等方式，推出系列饮料类及预制菜类自有品牌产品，未来将持续成长，报告期内，公司其他业务实现营收6.05 亿元，同比下降2.07%。

    　　投资建议：公司为我国金属包装龙头企业，不断推进产品和服务创新，拓展业务版图，看好公司未来发展，预计公司2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益0.39 / 0.44 / 0.5 元/股，对应PE 为12X /11X / 9X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。