事件:公司发布2022 年第三季度报告。报告期内,公司实现营收108.64 亿元,同比增长1.69%;归母净利润5.43 亿元,同比下降33.85%;基本每股收益0.2 元/股。其中,公司第3 季度单季实现营收40.21 亿元,同比增长9.72%;归母净利润1.86 亿元,同比下降23.37%。
前期原材料价格同比上涨,致Q3 毛利率下滑。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为12.99%,同比下降4 pct。其中,22Q3单季毛利率为12.83%,同比下降2.15 pct,环比提升0.12 pct。公司毛利率同比下降,主要是因为:前期公司原材料价格同比上涨,反映至Q3 报表端。
费用率有所改善,净利率同比下降。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为7.03%,同比下降0.83 pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26% / 3.53% / 0.26% / 1.97%,分别同比变动+0.22 pct / -0.65 pct / +0.01 pct / -0.4 pct。净利率方面,2022 年前三季度,公司净利率为5.02%,同比下降2.64 pct。其中,22Q3单季公司净利率为4.67%,同比下降1.85 pct,环比提升0.24 pct。
金属包装原材料价格持续下降,公司盈利能力有望改善。二季度以来,公司原材料价格持续下降,镀锡板卷均价持续下降,自4 月初以来下跌20.52%,预计后续仍有一定下降空间;铝锭A00 价格自4 月初以来下跌16.9%,目前呈企稳状态,后续或将维持低位。
我们预计, 22Q2 以来的原材料价格下降,或将支撑公司22Q4 以后盈利能力持续修复,有望释放公司业绩弹性。
投资建议:公司为我国金属包装龙头企业,不断推进产品和服务创新,拓展业务版图,原材料价格下降有望带动盈利修复,看好后续业绩改善,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.31 / 0.37 / 0.43 元/股,对应PE 为15X / 13X / 11X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。