事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收140.67 亿元，同比增长0.63%；归母净利润5.65 亿元，同比下降36.69%；基本每股收益0.22 元/股。其中，公司第四季度单季实现营收32.03 亿元，同比下降2.84%；归母净利润0.22 亿元，同比下降69.51%。2023Q1，公司实现营收33.52 亿元，同比下降2.49%；归母净利润2.11 亿元，同比增长2.1%。

    22 年费用率有所改善，毛利率下降致净利率承压。毛利率方面，2022 年，公司综合毛利率为11.86%，同比下降3.47 pct。其中，Q4 单季毛利率为8%，同比下降1.94 pct，环比下降4.83pct。23Q1单季毛利率为14.85%，同比提升1.38 pct，环比提升6.85 pct。费用率方面，2022 年，公司期间费用率为7.54%，同比下降0.53 pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37% / 3.86% / 0.31% /2%，分别同比变动+0.23 pct/-0.13 pct/-0.05 pct /-0.58 pct。2023Q1，公司期间费用率为7.2%，同比提升0.35 pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02% / 3.66% / 0.26% / 2.25%，分别同比变动+0.05 pct / +0.31 pct /-0.04 pct /+ 0.02 pct。净利率方面，2022 年，公司净利率为3.95%，同比下降2.37 pct，其中，Q4 单季净利率为0.32%，同比下降1.69 pct，环比下降4.34 pct。23Q1 单季公司净利率为6.18%，同比提升0.14 pct，环比提升5.85 pct。（注：以上同、环比数据均使用调整后数据进行计算）

    传统主业稳健发展，积极拓展业务版图。公司不断维护和稳固与核心客户的合作关系、增强客户粘性，把握时机开发潜在客户。

    报告期内，金属包装产品及服务/灌装服务/其他分别实现营收123.81/1.5/15.36 亿元，同比变动+0.73%/-19.56%/+2.26%。其中，灌装业务有所下滑，主要是因为客户及订单结构发生变化。同时，公司将投资建设新能源精密电池结构件项目，布局新能源业务板块；推进自有品牌业务实现规模化，预制菜系列产品、犀旺饮料、水果时光、元养物语等，已在线上线下多渠道推广营销。

    投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，积极拓展业务版图，未来成长性显著，预计公司2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益0.32 / 0.4 / 0.46 元，对应PE 为15X / 12X / 10X，维持“推荐”评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。