公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入140.67 亿元，同比+0.63%，营业利润 8.09 亿元，同比-33.08%，归母净利润5.65 亿元，同比-36.69%。公司2022 年利润端承压主要因为：原材料、能源价格处于高位，成本增加，同时疫情对物流运输和终端消费市场产生影响，部分客户订单萎缩。分季度来看，公司2022 年Q1-Q4 分别实现营收34.37/ 34.06/40.21/32.03亿元，归母净利润2.06/1.51/1.86/0.22 亿元。公司2023Q1实现营业收入33.52亿元，环比+4.65%，归母净利润2.11 亿元，环比+959.09%，业绩增长改善。

    金属包装负重前行，海外业务增速较快。分产品看，2022 年公司金属包装产品（及服务）销售175.84 万罐（同比-5.96%），营业收入123.81 亿元（同比+0.73%），灌装产品（及服务）销售6.73 万罐（同比-33.50%），营业收入1.50 亿元（同比-19.56%）。金属包装产品（及服务）仍为公司主要营收驱动，且表现稳定，灌装业务产销双低主要系客户及订单结构发生变化所致。

    分地区看，2022 年公司国内地区营业收入128.06 亿元，同比-1.84%，境外地区营业收入12.60 亿元，同比+35.04%。境外地区收入增长亮眼，主要系公司2021 年收购的澳洲金属包装企业Jamestrong 在澳大利亚及新西兰的金属包装产品及欧塞尔体育业务收入增加所致。公司海外产品线布局强化，海内外产业协同整合，有望助力利润回升。

    智能化管理降本提效，下游需求复苏，盈利拐点可期。费用方面，公司2022年销售/管理/研发/财务费用分别为1.93/5.43/2.81/0.44 亿元，同比分别+20.76%/ -2.68%/-22.11%/-12.45%，除销售费用外其他费用显著下降，公司智能化管理提升效率，降低成本效果明显。此外，公司持续投入覆膜铁DRD罐研发与产业化应用研究、柔性成形技术开发与研究、数码浮雕技术的开发与应用，丰富公司产品供应类型，形成技术壁垒，同时具有宣传和推广作用，将成为公司新的利润增长点。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司积极进行海外布局，同时创新技术推动形成新利润增长点，利润有望大幅回升。预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润8.10 亿元、10.04 亿元和11.81 亿元，分别同比增长 43%、24%、 18%，当前股价对应 23 年 PE 为 14.5X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：客户集中度较高，原材料价格波动，客户食品安全事件