公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入140.7 亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润5.7 亿元，同比下降36.7%；实现扣非后归母净利润4.6 亿元，同比下降41.5%。

    　　公司发布2023 年一季度报。2023 年第一季度，公司实现营业收入33.5 亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长2.1%；实现扣非后归母净利润2.1 亿元，同比增长0.5%。

    　　立足核心业务，金属包装产品及服务稳健增长。2022 年，公司金属包装产品及服务业务实现营业收入123.8 亿元，同比增长0.7%，占营业收入比重为88.0%；金属包装产品销售量为175.8 亿罐，同比下降6.0%。2022 年，公司灌装服务实现营业收入1.5 亿元，同比下降19.6%，占营业收入比重为1.1%；灌装销售量为6.7 亿罐，同比下降33.5%，主要系客户及订单结构发生变化所致。2022 年，公司其他业务实现营业收入15.4 亿元，同比增长2.3%，占营业收入比重为10.9%。我们认为，1）在金属包装方面，公司在布局完整性、业务规模、盈利水平、综合配套服务能力方面处于国内领先地位，坚持的“共生型生产布局”及“贴近式生产布局”较好地满足了客户需求，是国内金属包装行业的龙头企业，业务稳健增长；2）在灌装方面，公司由产业链中游向全面延伸，通过提供灌装等服务加大对客户的服务力度，不断维护和稳固和核心客户的合作关系，增强客户粘性。

    　　利润率边际修复。2022 年，公司毛利率、净利率分别为11.9%、4.0%，分别同比下降3.5pct、2.4pct。2023 年第一季度，公司毛利率、净利率分别为14.8%、6.2%，分别同比增长1.4pct、0.1pct。我们认为，公司通过进一步提升设备产能，降低生产成本，优化生产工艺，提高劳动生产率，有效促使公司利润率实现边际修复。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司23-25 年净利润分别为8.02、10.15、11.84亿元，同比增长42.0%、26.5%、16.7%，当前收盘价对应23-24 年PE 为15、12 倍，参考可比公司给予公司2023 年18~19 倍PE 估值，对应合理价值区间5.61~5.92 元，对应2023 年1.59~1.67 倍PB，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：客户集中度较高，原材料价格波动超预期，新业务开拓不及预期。