事件： 公司发布2023年中报。①2023H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润为71.25/4.63/4.34 亿元，同比+4.11%/+29.59%/+29.61%；其中23Q2收入/ 归母净利润/ 扣非归母净利润为37.73/2.53/2.29 亿元， 同比+10.78%/+67.06%/+75.35% 。② 2023H1 毛利率/ 归母净利率为15.94%/6.50%，同比+2.85/+1.28pct；其中23Q2 毛利率/归母净利率为16.91%/6.70%，同比+4.20/+2.26pct。

    　　量增带动金属包装主业增长，毛利率大幅改善：23H1 金属包装/灌装服务/其他收入为61.95/0.68/8.62 亿元，同比+0.46%/-5.52%/+42.52%，其他收入高增系体育业务收入增加。金属包装方面，在原材料价格回落背景下，公司产品售价亦有下调，收入增长主要由销量驱动，表明下游需求好转；此外，成本回落释放利润弹性，金属包装毛利率同比提升4.02pct 至17.59%。

    　　短期关注23H2 消费旺季，中长期关注电池壳业务：短期看，夏季高温刺激下游啤酒、可乐等饮品消费，同时中秋、国庆等节假日将带动需求继续向上；中长期看，公司电池壳业务预计23Q3 规模化生产，24 年有望放量，有望带动收入稳增且抬升利润率中枢。

    　　盈利预测：公司立足金属包装主业，积极拓展电池壳业务，有望借助新能源高速发展机遇打造新的增长极。短期受益于需求回暖和原材料价格回落，盈利端有望快速修复，预计2023-2025 年归母净利润分别为9.58/11.04/12.75 亿元，同比+69.47%/+15.25%/+15.52%，对应2023 年8 月25 日收盘价的PE 分别为11.85/10.28/8.90 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电池壳业务不及预期风险，行业竞争加剧风险，需求下滑风险。