1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入71.25 亿元，同比+4.1%；归母净利润4.63 亿元，同比+29.6%；扣非后归母净利润4.34 亿元，同比+29.6%。业绩符合我们预期。

    　　分季度看，公司1Q/2Q23 分别实现收入33.52/37.73 亿元，分别同比-2.5%/+10.8% ； 分别实现归母净利润2.11/2.53 亿元， 分别同比+2.1%/+67.1%。

    　　发展趋势

    　　外销业务表现亮眼。公司1H23 收入同比增长4.1%，随着需求的逐步复苏，公司二季度收入同比增速转正。分产品看，金属包装及服务、灌装服务业务收入分别同比变动+0.5%/-5.5%至61.95/0.68 亿元，其他业务收入同比增长42.5%至8.62 亿元，主要得益于体育相关业务的增长。分地区看，1H23 内销及外销业务收入分别同比增长2.8%/19.2%至64.76/6.49 亿元，外销业务表现亮眼。

    　　原材料价格下降，盈利能力明显提升。公司1H23 毛利率同比提升2.8ppt至15.9%，其中金属包装产品及服务毛利率同比提升4.0ppt 至17.6%，主要得益于原材料价格的下降。公司1H23 期间费用率同比提升0.6ppt 至7.8%，其中销售、管理、财务费用率分别同比+0.3/+0.6/-0.3ppt 至1.4%/4.1%/1.9%。得益于毛利率的提升，公司1H23 归母净利率同比提升1.3ppt 至6.5%。

    　　关注需求恢复情况及公司核心客户发展情况。长期来看，饮料行业罐化率提升趋势下两片罐需求有望保持稳健增长，但短期下游需求偏弱，公司金属包装业务收入增长承压，需求仍有待进一步恢复，关注后续需求恢复情况及公司新客户开拓情况。此外，目前公司核心客户华彬集团与泰国天丝关于红牛的商标纠纷及合同纠纷已进入关键时期，案件审判结果或将对公司业绩产生较大影响，建议持续关注纠纷进展。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年分别16/15 倍市盈率。维持中性评级及5.00 元目标价，对应2023/2024 年分别18/16 倍市盈率，较当前股价有13%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；大客户商标纠纷。