3Q23 业绩高于我们预期

    　　公司公布2023 年三季度业绩：1-3Q23 实现收入107.07 亿元，同比下滑1.45%，归母净利润7.06 亿元，同比增长29.98%，扣非归母净利润6.81亿元，同比增长31.77%。原材料价格下降明显，净利润表现超过我们预期。

    　　分季度来看，公司1Q/2Q/3Q23 分别实现收入33.52/37.73/35.82 亿元，同比分别-2.49%/+10.78%/-10.91%，归母净利润2.11/2.53/2.43 亿元，同比分别+2.10%/+67.06%/+30.75%。

    　　发展趋势

    　　收入增长承压。公司1-3Q23 收入同比下滑1.45%，其中3Q23 收入同比下滑10.91%，我们认为主要受下游食品饮料需求偏弱影响，根据国家统计局数据，2023 年7-9 月我国软饮料月产量分别同比下滑0.3%/0.1%/0.5%。

    　　盈利能力保持提升。公司1-3Q23 毛利率为16.08%，同比+3.08ppt，其中3Q23 毛利率同比提升3.53ppt 至16.36%，我们认为主要得益于原材料价格的回落。费用端来看，公司1-3Q23 期间费用率7.86%，同比+0.82ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为1.46%/4.42%/1.97%，同比+0.20ppt/+0.63ppt/0.00ppt。综合影响下，1-3Q23 净利率为6.60%，同比+1.60ppt。

    　　关注公司新客户及新业务拓展情况。公司持续深化客户合作、拓展新客户，两片罐方面与头部啤酒品牌客户的合作不断深化，目前山东地区配套新产能推进顺利；三片罐方面发力食品罐及蛋白饮料罐业务，降低单一大客户依赖风险，目前增长势头良好。新业务方面，公司依托包装技术优势布局自主品牌业务及新能源业务。自主品牌业务涵盖罐头食品、预制菜、饮料等，对公司新罐型的推广有积极作用。新能源业务主要为电池结构件，目前产能建设顺利。建议后续积极关注公司新客户及新业务拓展情况。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑需求变化及原材料价格变动带来的盈利能力变化，分别上调2023/2024年归母净利润30%/28%至9.14/10.02 亿元，当前股价对应2023/2024 年分别13/12 倍市盈率。维持“中性”评级，基于盈利预测调整，但考虑市场风险偏好变化，上调目标价10%至5.5 元，对应2023/2024 年分别15/14 倍市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；大客户商标纠纷。