投资要点：

    　　事件：公司拟出售海外控股子公司部分股权

    　　根据公司海外业务发展规划，为优化公司资产结构，提高资产运营效率，促进公司高质量发展，公司与RexamLimited 于2025 年8 月26 日签署股权买卖协议，公司下属控股子公司贝纳香港拟向RexamLimited 出售其持有的控股子公司贝纳比利时80%股权。贝纳比利时整体企业价值为1.38 亿欧元，对应80%股权的基础对价为1.104 亿欧元，预计调整后交易金额约为5,000万欧元至6,000 万欧元。本次交易股权转让后，RexamLimited 持股80%股权，贝纳香港持股20%股权，贝纳比利时将不再纳入公司合并报表范围。

    　　近日，本次交易已获得德国反垄断审批。

    　　持续优化资产结构，聚焦高质量产能建设

    　　Rexam Limited 为美国金属包装巨头波尔的下属公司，2024 年净利润179万欧元，25H1 净利润增至493 万欧元，业绩稳步增长。波尔与奥瑞金双方此前已有多次业务合作，若本次交易顺利实施，将有利于优化公司资产结构，提高资产运营效率，降低管理成本。同时通过本次交易，公司和波尔的全球战略合作关系继续深化。预计产生的投资收益超公司最近一期经审计净利润的10%，增厚当期经营业绩。在收购中粮包装后，为更好发挥协同效应，公司综合存量项目进行取舍，处置/退出非核心或协同度较低资产、同时引入更高质量产能并行推进。处置非核心资产有利于补充公司现金流，置换高息负债降低杠杆，并保证一定比例分红。

    　　内销修复+出海构成盈利修复双引擎

    　　二片罐方面，当前正处于年末谈价时点，四季度铝价上行加强成本支撑，我们预期本轮提价落地顺畅。在当前集中度显著提升、行业联合反内卷背景下，公司国内二片罐业务有望逐季回暖。中长期看，参考海外金属包装龙头表现，我们看好国内二片罐行业盈利中枢修复。此外，25 年为公司出海元年，公司出海产能布局加速（泰国7 亿罐、哈萨克斯坦9 亿罐、自收购沙特UAC 65.5%股权）。海外市场更高的毛利率有望改善盈利结构，部分产线停产搬迁也将有助于提振国内盈利。三片罐方面，年末正值销售旺季，公司与红牛等大客户合作关系稳固，且持续培育扩张新客户与新产品，三片罐业务为公司贡献稳定的现金流，提供坚实安全垫。

    　　盈利预测与投资建议。

    　　我们持续看好金属包装行业行业格局迎来重塑，头部企业有望逐步从过去抢份额转向谋利润。预计公司25-27 年归母净利润分别为13.46/13.14/14.89亿元（与前值一致），同比+70%/-2%/+13%，当前市值对应26 年估值约12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动，下游需求、海外产能建设不及预期风险