事件描述

    　　公司发布业绩快报，预计2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润240.6/10.14/5.13 亿元，同比+76%/+28%/-33%；其中2025Q4 实现营收/归母净利润/扣非净利润57.19/-0.62/-0.55 亿元，同比+103%/亏损/亏损。预计2026Q1 实现归母净利润/扣非净利润4.5-5.8/3.0-3.4 亿元，同比-32%~-13%/+58%~+80%。

    　　事件评论

    　　2025Q4 及2026Q1 业绩分析：2025Q4 归母净利润亏损约6kw 元，估计主因二片罐成本上涨（2025Q4 原材料铝材均价较2025Q3 环比提升约4%），同时估计公司计提较多减值。2026Q1 归母/扣非净利润中枢为5.15/3.2 亿元，同比-22.5%/+69%，归母净利润同比下降主因同期收购中粮包装产生投资收益（4.6 亿元）导致基数较高，归母净利润与扣非净利润差值估计为出售欧洲业务的一次性收益；扣非净利润同比增长较优，估计主因公司业务规模扩大、年初提价顺畅及体育板块球员转会收入增加等。

    　　后续展望：三片罐基本盘稳健，二片罐盈利改善空间大。2026Q1 末公司二片罐估计向下游调价较为顺利（估计可覆盖近期铝材成本价格上涨），验证议价能力提升逻辑。未来二片罐盈利改善空间大，奥瑞金+中粮包装合计约250 亿罐+，产能市占率近40%，显著领先第二名，且奥瑞金并购完成中粮包装后，在持续做整合，2025 年起搬迁富余产线到海外，为国内价格回归提供机会，从最近两个季度看估计公司议价能力有提升。长期来看，对标海外约10%净利率，国内二片罐净利率有望逐步恢复到大个位数，盈利弹性大。

    　　此外公司正加速布局出海、以并购+自建工厂等方式快速扩张。公司目前海外占比较低，但后续计划较多出海项目，方式包括收购和国内设备搬迁等：1）加速中东市场布局。公司以不超过1.19 亿美元收购波尔阿联酋制罐公司（现更名ORG UAC）65.5%股权，2024年标的公司营收/净利润为4.02/0.25 亿沙特里亚尔；2）公司与斯莱克签署战略合作协议，斯莱克将帮助奥瑞金出海，包括设备改造、搬迁等。合作范围内，奥瑞金计划在五年内增设新生产线、改造现有产线等涉及总金额约5 亿元；3）泰国、哈萨克斯坦业务布局。公司计划在泰国投资约4.42 亿元建设二片罐产线（7 亿罐）、在哈萨克斯坦投资约6.47 亿元建设二片罐产线（9 亿罐），预计拟将部分国内生产设备搬迁投入以降低项目投入总额。

    　　投资建议：公司为国内金属包装行业领导者，三片罐基本盘稳健，二片罐关注议价能力提升带动国内盈利持续改善，长期看好出海潜力。

    　　盈利预测：预计公司2026-2027 年实现归母净利润12.0/14.3 亿元，对应PE 12/10X。

    　　风险提示

    　　1、需求不及预期；

    　　2、大客户诉讼结果不及预期；

    　　3、原材料价格大幅波动。