事件:

    4月26日晚,海欣食品(002702)公布2014年一季报,2014年一季度实现收入2.11亿元,同比增长3.94%,归属上市公司股东净利润为0.11亿元,同比下滑47.93%。基本每股收益0.0757元,同比下滑47.94%。

    点评:

    延续13年9月降价趋势,收入有增长而利润下滑幅度大。鱼肉制品处行业发展初级阶段,市场竞争依然十分激烈。公司在规模化扩张过程中,价格竞争仍然是主旋律。2013年9月,公司大幅降低价格,产品毛利率由过去的34个百分点调整到28个百分点,下调6个百分点,极大的影响公司净利润水平。2014年初以来,产品价格上仍然延续了2013年9月份的政策,在2013年上半年相对较高基数的情况下,2014年上半年的业绩仍处于下滑。

    2014年三季度或迎来拐点。2013年公司收购的嘉兴鱼极项目,2014年将进行扩产,但目前尚在准备中,预计要到2014年7月份才能完全实现扩产。新品烧烤类目前也在开发经销商过程中,实际产生效益预计也要到三季度后。上述新业务都需要一定的时间磨合,公司各方面准备好后,应当迎来新的增长。

    调低公司评级为“增持”。我们预测2014/15/16年EPS分别为0.43(调低)/0.57(调低)/0.74(调低)元,对应当前股价PE分别为31.13 ,23.29,17.95,调低公司评级为“增持”。

    风险提示:鱼极扩产和市场开拓滞后,未达预期。