事件：

    公司发布三季报，实现收入5.5亿，YoY14.1%，归母净利润633万，YoY -63.15%。同时公司预计全年归母净利润为1600-3000万，同比下滑11.1%至下滑52.6%。

    对此，我们点评如下：

    东山工厂产能释放、鱼极贡献收入，3Q单季度收入增长35.9%，增速环比大幅提升：1）公司东山工厂4月份开始投产，至3Q末共实现销量8067吨，且因2Q主要出于生产磨合期，预计销量大部分来自于3Q；2）鱼极3Q实现收入1441万元，YOY72.7%，环比增长43.5%。且新增2条线8月底投入使用，9月单月产量接近4-9月累计产量的一半，预计鱼极4月至明年3月年度收入8000万左右。

    3Q促销减少和费用控制相对严格，公司单季度净利润环比扭亏：公司3Q减少了促销力度，3Q单季度毛利率同比提高1个百分点至29.3%，环比提高4个百分点；费用方面，公司加大了费用管控力度，销售费用率减少4.8个百分点至18.9%的，3Q单季度实现净利润700万元，环比扭亏为盈，单季度净利率回升至3.5%。

    产能瓶颈打开，渠道铺设逐步完善，鱼极放量有望拉动公司成长： 1）产能逐步释放缓解了公司产能瓶颈，为4季度旺季做准备：公司东山基地产能4月份投产（日产80吨）；金山分厂10月投产两条中高端生产线（日产总计150吨）；8月后浙江鱼极产能扩大4-5倍（日产20多吨）； 2）中高端鱼极渠道铺设逐步完善：公司鱼极系列通过鱼乡、鱼极和海欣宝三个子系列分别定位高端火锅、商超和流通渠道，鱼极已进铺设500-600家商超，产品品质优良，有一定的壁垒，已打入香港市场，正考虑开拓市场东南亚；此外，公司在京东、天猫等开设电子商务业务，经营数据行业领先。鱼糜产品消费品牌化有望加速提升速冻鱼糜行业集中度，公司是行业龙头之一，产能瓶颈逐步打破，中高端鱼极拓展顺利，业绩有望持续改善。

    盈利预测及投资建议：我们上调公司收入预测，并上调评级至“买入”。预计14-16年EPS 分别为0.16元、0.25元和0.31元。