三大核心业务:浙江世宝专业从事汽车转向器的生产,目前公司的三大业务分别是用于商用车的液压助力循环球转向器、用于乘用车的液压助力齿轮齿条转向器、转向节。
商用车业务转向平稳增长:商用车循环球转向器一直是公司的主打业务,公司在此领域排名靠前。中国商用车市场增速放缓,尤其是货车近两年下滑严重,对需求造成负面影响。该领域供应商和整车厂竞争格局稳固,公司可凭借市场地位获得优于行业水平的增长。
乘用车业务积极布局:乘用车市场体量巨大,且目前自主配套率仅有50%,外资供应商由于要加大在电动转向领域的投入,在此市场或有收缩,国内企业面临进口替代机遇。公司市场份额有 2%左右,提升空间广阔。公司目前主要为一汽轿车、江淮、吉利、东风乘用车的部分车型配套,正积极布局尝试进入畅销车型和合资品牌的供应体系。
电动转向器开始量产:电动式替代液压式是长期趋势,公司研发电动转向器已近 10 年,具备了 C-EPS、P-EPS、R-EPS 生产能力,于今年上半年开始量产,为一汽轿车、东风乘用车三款车型配套。该项技术普及需要一定时间,预计从 13年开始为公司贡献实质性利润。
募投项目: 公司募投项目主要用于扩充液压助力转向器和精密铸造件产能。前者有助于缓解产能紧张局面,为业务布局做好准备;后者将提高公司的毛坯铁铸件自产率,减少原材料成本波动对盈利能力的侵蚀,提升毛利率。
盈利预测和估值:预计公司 12~14 年 EPS 为 0.32、0.38、0.43 元,净利润增长率分别为-7%、18%、15%。根据 12 年 EPS 给予 15~17的估值,询价区间为 4.8~5.4元,上市首日定价区间 5.76~6.53元。
风险因素:商用车景气继续下滑,新客户开拓不达预期,电动转向器普及速度慢。