事件：

    　　公司发布2021 年半年度报告：21H1 实现营收66.4 亿元，YoY+ 32%（较19H1 增速+64%）；归母净利润3.1 亿元，YoY-27%（较19H1 增速+31%）。其中21Q2实现营收34.3 亿元，YoY+11%（较19Q2 增速+59%）；归母净利润1.4 亿元，YoY-53%（较19Q2 增速-5%）。

    　　点评：

    　　外销表现抢眼，厨电收入保持强劲增长。分内外销来看，1）海外：21H1 公司国外销售收入YoY+43%，尽管受到运力紧张造成的运输成本畸高影响，但海外需求持续旺盛，公司凭借多年积累的产品技术和大规模量产能力，较好地满足市场需求；2）国内：收入YoY+3%，主因小家电景气度下滑以及去年基数过高，其中摩飞品牌国内销售收入7.7 亿元（YoY+10%），东菱品牌实现收入1 亿元（YoY-40%）。分产品来看，1）厨电：收入保持强劲增长，电热类厨电收入YoY+30%，电动类厨电收入YoY+25%；2）家居电器：收入YoY+53%，主因吸尘器和空气清新器增长较多；3）其他产品：收入YoY+36%，主因电动牙刷和刀具消毒器增长较多。公司采取“爆款产品+内容营销”的方法，“产品经理+内容经理”双轮驱动，公司业务得到较快发展。

    　　原材料涨价+人民币升值导致盈利能力承压。21H1 年公司毛利率17.7%，YoY-8.2pcts，较19H1 变动-3.6pcts；其中21Q2 毛利率16.5%，YoY-10.9pcts，较19Q2 变动-6.3pcts，毛利率明显下滑主因原材料价格快速上涨以及人民币兑美元明显升值。21H1 公司销售费用率为3.3%，YoY-2.4pcts；管理费用率+研发费用率合计YoY-0.5pcts。尽管主要费用率有所下调，但受成本压力和汇率影响，21H1公司归母净利率4.7%，YoY-3.8pcts，其中21Q2 归母净利率4.2%（YoY-5.7pcts）。

    　　资产负债方面，21H1 应收款项（票据+账款）YoY+17%，存货YoY+78%（主因原材料备库）；应付科目yoy+55%。营运能力方面，21H1 净营业周期74.6 天，同比+9.2 天，其中存货周转天数同比+7.5 天，应收账款周转天数同比+3.3 天，应付账款周转天数同比+1.6 天。现金流方面，21H1 公司经营性净现金-3.1 亿元，YoY-146%，主因公司本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    　　盈利预测、估值与评级：自主品牌战略逐步落地，维持“买入”评级。新宝股份是小家电ODM 龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”以及“创意孵化、技术积累、产品创新、客群突破”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求，在摩飞品牌的基础上逐步拓展到其他自主品牌业务上。预计公司2021-23年净利润为9.1、11.0、12.4 亿元，当前股价对应PE 为20、16、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险，汇率大幅升值，行业竞争加剧。