事件：

    　　公司发布2021 年三季报：1-3Q21 实现营收107.0 亿元，YoY+17.4%，较19 年同期变化+56.8%；归母净利润5.9 亿元，YoY-34.6%，较19 年同期变化+14.7%。其中3Q21 实现营收40.6 亿元，YoY-0.3%，较19 年同期变化+45.9%；归母净利润2.8 亿元，YoY-41.5%，较19 年同期变化+0.8%。公司公告2021 年第二期回购方案，拟用0.5-1.0 亿元回购167-333 万股股票，将其用于股权激励计划及/或员工持股计划。

    　　点评：

    　　内需仍受高基数和需求疲软拖累，受制外部因素出口景气度下滑。1）外销：1-3Q21公司外销营收85.4 亿元，YoY+22.5%，其中3Q 收入33.9 亿元，YoY+0.3%回落较多，主因今年5 月以来国际物流运力持续紧张、运输成本畸高，同时国内电力供应紧张，对出口行业造成了较大影响，客户下单及出货节奏受到一定程度干扰。2）内销：受制于小家电行业景气度较弱和高基数拖累，公司自主品牌业务有所放缓，1-3Q21 公司国内营收21.7 亿元，YoY+1.0%（其中3Q21 营收YoY-3.0%），两大品牌摩飞/东菱在前三季度收入分别为11 亿元/1.4 亿元，YoY+7%/-32%，其中3Q21摩飞/东菱营收YoY+0.6%/+2.0%。公司正从西式厨房小家电逐步向家居护理电器、婴儿电器、个护美容电器等领域扩展，渠道运营方面采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，具备长期发展潜力。

    　　原材料涨价+人民币升值导致盈利能力承压。1-3Q21 公司毛利率 YoY-8.4pcts，其中3Q21 毛利率YoY-8.8pcts，毛利率明显下滑主因人民币兑美元汇率的快速升值及大宗原材料价格的大幅上升。1-3Q21 公司销售费用率YoY-2.2pcts，管理费用率+研发费用率合计YoY+0.4pct。尽管销售费用率有所下调，但受成本压力和汇率影响，1-3Q21 公司净利率YoY-4.4pcts，其中3Q21 净利率YoY-4.9pcts。为应对盈利压力，公司通过推新品增效率及策略性原材料采购以消化部分成本以及汇率风险。资产负债方面，3Q21 末公司自有现金30 亿元，占总资产比例为25%，短期借款较今年初+471%，主因补充流动资金借款增加。3Q21 末应收款项YoY-8.3%，存货YoY+35%，主因原材料备库。现金流方面，1-3Q21 公司经营活动产生的现金流净额-0.57 亿元，YoY-104%，主因本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    　　盈利预测、估值与评级∶自主品牌战略逐步落地，维持"买入"评级。新宝股份是小家电 ODM 龙头，针对国内市场实施“一个平台，专业产品、专业品牌”以及“创意孵化、技术积累、产品创新、客群突破”策略，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到疫情催生的海运紧张仍未缓解以及厨房小家电行业面临的竞争增大，调降公司2021-23 年净利润至8.5 亿元（-7%）、10.1 亿元（-8%）、11.4 亿元（-8%），当前股价对应PE 为 20、17、15 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。