事件：

    　　2021年10月27 日晚间，公司发布三季报。2021Q3 实现营业收入40.60 亿元，yoy-0.25%归属于母公司所有者的净利润2.81 亿元，yoy-41.45%。前三季度实现营业收入107.04 亿元，yoy+17.43%；归母净利润5.95 亿元，yoy-34.63%。

    　　点评：海运与高基数双重影响，内外销同时承压。公司主营小家电业务。外销方面，Q3 海外需求仍较稳定，公司实现营收33.86 亿元，yoy+0.32%，但高海运费对利润造成较大挤压。内销方面，根据AVC监测，2021H1 小家电零售额yoy-8.6%，零售量yoy-8.2%。受2021Q3小家电“降温潮”延续以及去年同期高基数影响，公司内销实现营收6.73 亿元，yoy-3%。2021Q3 公司实现归母净利润2.81 亿元，yoy-41.45%，单季业绩表现承压。

    　　自主品牌发展稳健，有望拉动内销增长。2021Q3 公司自主品牌摩飞和东菱分别实现营收约3.3/0.4 亿元，yoy+0.6%/+2%，在小家电赛道低景气度下仍实现正增长。公司立足产品的社交属性，加强渠道运营，随着“爆款产品+内容营销”模式的持续拓展至其它自主品牌，内销有望实现回升。

    　　多举应对成本、汇率冲击，盈利能力环比改善。受大宗原材料价格上涨叠加汇率波动影响，2021Q3 公司毛利率17.22%，同比-8.82%，环比+0.71%；净利率7.01%，同比-4.93%，环比+2.64%。费用端，销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为2.41%/4.83%/2.73%/-0.42% ， 同比-2.06%/+0.90%/+0.47%/-2.85%。公司采取新品研发、生产改良、策略性采购、签订远期外汇合约、调价等系列措施应对成本上升和外汇压力，成效显著。Q3 公司外销收入占比83.42%，较2021H1 提升5.93%。在低毛利外销ODM 业务营收占比提升情况下，毛净利率环比仍实现改善，期待未来公司盈利水平修复。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营收增速分别为12.79%、10.21%、10.66%，归母净利润增速分别为-23.35%、34.30%、24.19%，当前股价对应2021 年估值为21.63 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，海外需求恢复不及预期