短期股价波动加大，基本面、估值处于底部。（1）收入端：2020 年小家电需求激增、海外产能短缺订单转移，公司业务快速发展，营收同比+44.6%。2021 年受高基数、竞争加剧、需求透支等因素影响，公司收入增速环比下滑，单季分别同比+64.1%、+11.2%、-0.3%、+3.3%，全年收入同比+13.1%。（2）盈利端：原材料成本压力、海运费用上涨、汇率波动等因素扰动，2021 年净利润同比-29.2%，暂时承压。（3）估值端：赛道红海、亟待爆品，业绩不确定性压制估值，已进入22%历史估值分位区间，基本处于底部。（21Q4 数据均根据业绩快报测算）

    外销暂时承压，长期竞争力依旧。（1）短期维度：考虑到收入基数较高、海外需求放缓，预计收入端也将难有大幅增长。但通过签订远期外汇合约、产品调价等方式应对冲击，单季度净利率同比降幅收窄，期待后续盈利逐步改善。（2）长期维度：公司深耕小家电代工出口，龙头地位依旧稳固。伴随份额提升、品类扩张，外销有望实现平稳增长。

    内销摩飞加快品类扩张，长期品牌矩阵齐发力。（1）短期维度：21Q4内销收入同比+30%，恢复快速增长；盈利端采取调价手段+产品结构优化，存在持续改善空间。摩飞新品占比提升，产品结构均衡化；多元布局提供增量，家居清洁为拓展重点。（2）长期维度：公司技术储备丰富、供应链体系成熟、营销能力出众，综合实力领先行业。期待以摩飞牵头，实现品牌矩阵共同发力，带动内销业务快速成长。

    盈利预测与投资建议：看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自主品牌通过不断产品创新恢复良性增长。预计2021-23年归母净利同比-29%、+27%、+17%，给予公司2022 年20xPE，对应合理价值24.35 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；汇率波动风险；海外需求减弱。