公司发布2021 年快报，全年收入及归母净利增速13%和-29%。公司2021年实现收入149.12 亿元，同比增长13.05%，实现归母净利7.92 亿元，同比下滑29.15%。据此测算，公司21Q4 实现收入42.09 亿元，同比增长3.26%，实现归母净利1.98 亿元，同比下滑5.26%。

    全年外销增长旺盛，摩飞仍有双位数增长。全年来看，公司外销和内销增速分别为14%和9%。外销方面，受外销高基数及国际物流紧张影响，21 年下半年以来公司收入增速有所放缓。内销方面，摩飞全年仍实现收入16.6 亿元，同比增长约10%，经测算，我们估计21Q4 摩飞收入同比增速在15%以上，相对于21 年前三季度增速有明显提升。

    公司调价效果有所显现，但由于四季度人民币持续升值，公司归母净利率承压。通过新产品的研发、生产效率的改善、策略性采购安排、签订部分远期外汇合约及对原有产品调价等措施下，21Q3 公司归母净利率在一定程度得到改善，但由于四季度人民币汇率持续性升值等因素，21Q4 归母净利率降低至4.69%。

    盈利预测及投资建议。公司依靠强大的研发制造优势，持续快速推出满足消费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，实现内销品牌的持续发展，推动内销收入占比及盈利能力水平的持续提升，我们预计公司2021-2023 年实现EPS 0.96 元、1.28 元、1.48 元，我们给予公司2022年18-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为23.04-28.16 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。人民币汇率波动，终端竞争激烈。