3Q22 维持盈利积极向好态势，维持“买入”

    公司披露2022 年三季报，9M2022 公司实现营业总收入107.18 亿元，同比+0.13%，归母净利8.44 亿元，同比+41.84%，其中，3Q2022 营收同比-11.54%，归母净利同比+27.42%。整体盈利能力同比明显恢复，且汇率波动带来较大汇兑净收益，净利润表现积极。我们维持22-24 年预测EPS 为1.37、1.51、1.69 元，截至2022/10/27，Wind 一致可比公司23 年平均PE为16.7x，公司内销表现积极，外销受益于人民币汇率波动，整体毛利率有明显优化，偏弱的家电市场环境下，给予公司2023 年16.7xPE 估值，调整目标价25.22 元（前值27.40 元），维持“买入”评级。

    内销业务3Q22 表现突出，品牌势能释放

    国内市场上，小家电需求小幅恢复，但公司摩飞等品牌表现积极，3Q22 公司国内收入同比+57.9%（2Q22 同比+23.0%）。随着双十一大促来临，小家电再度迎来销售旺季，随着消费者对于公司品牌认知提升，公司多元品牌矩阵有望继续迎来增长。

    外销业务压力仍在，全年出口或偏谨慎

    公司为国内领先小家电出口企业，行业出口弱化，3Q22 公司出口也表现偏弱，单季出口收入同比-25.3%（2Q22 同比-4.0%）。且海关总署数据也显示，22 年7-9 月电热类、电动类小家电行业出口金额分别同比-2.8%、-25.2%。

    近期海外通货膨胀及经济增长压力仍较大，为四季度小家电出口蒙上阴影，但基于前期产品调价以及人民币汇率变化（美元定价）的影响，公司出口盈利或表现积极。

    整体毛利率明显优化，汇率影响下，汇兑收益大幅提升受益于内销收入占比提升及人民币汇率波动，公司9M2022 毛利率为20.36%，同比+2.82pct。其中，3Q2022 毛利率同比+6.53pct。费用端，9M2022 公司整体期间费用率同比-2.27pct。其中，主要由于汇兑收益影响，财务费用率同比-2.82pct，为-2.72%。

    拟1.98 亿美元购入摩飞商标及专利，解决公司发展的商标问题公司于22 年10 月22 日公告，公司拟以自有资金1.98 亿美元收购MORPHYRICHARDS (简称MR)所持有的中国商标及MR 部分境外商标与专利，未来商标授权的不确定性消除，为公司未来品牌业务发展铺平道路，我们继续看好公司品牌化发展带来的收入增长及盈利优化。

    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。