本报告导读：

    根据公司2022Q3季报，公司业绩表现符合预期，后续收购摩飞品牌后，有望在品牌经营模式上改进，从而收入及利润实现超预期，增持。

    投资要点：

    收购摩飞品牌 后，我们预计公司在品牌经营模式上会有所变化，资源投放性价比提升从而带动利润率的提升，业绩较大的想象空间。考虑到Q4 来汇率进一步贬值且摩飞东菱在双11 预售期间表现较好，我们小幅上调盈利预测，预计公司 22-24 年 EPS 为1.39/1.62/1.88 元( 原值1.36/1.59/1.83 元， 上调幅度+2%/+2%/+3%) ， 同比+45%/16%/16%,上调目标价至32.4 元，维持“增持”评级。

    业绩简述：公司2022Q1-Q3 营收107.18 亿元（+0.13%），归母净利润8.44 亿元（+41.84%）；其中2022Q3 营收35.91 亿元（-11.54%），归母净利润3.57 亿元（+27.42%），扣非归母净利润4.39 亿元（+80%）。

    内销收入超预期，外销承压，业绩符合预期。2022Q3 公司外销收入25.28 亿元（-25%），内销收入10.63 亿元（+58%）。2022Q3 国内小家电需求较弱，预计摩飞收入同比约10%；东菱品牌充分享受抖音渠道红利，预计收入同比增长30%-50%。预计百胜图实现翻倍增长。Q3公司子公司汽零业务部分订单落地，带来OEM/ODM 业务高增。展望Q4，随着公司在双11 期间销售回温，预计内销有望保持较好增长。

    外销随着客户库存逐步消化，预计Q4 外销增速环比三季度不会有明显下滑。

    毛利率大幅提升，费用率下滑。Q3 毛利率23.8%（+6.5pct），净利率为10.4%（+3.4pct），汇兑损益同比-1.51 亿元（营收占比-4.2%）

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、汇率波动风险。