事件：10 月27 日，新宝股份发布2022 年三季报。公司前三季度实现营业收入107.18 亿元，同比+0.1%；归母净利润8.44 亿元，同比+41.8%；扣非归母净利润9.32 亿元，同比+75.8%。其中Q3 实现营业收入35.91 亿元，同比-11.5%；归母净利润3.57 亿元，同比+27.4%；扣非归母净利润4.39 亿元，同比+79.6%。

    点评：

    外销业务承压，内销表现亮眼。外销方面，受欧美高通胀下消费需求疲软影响，家电行业外销景气度承压，公司Q3 外销收入同比-25%。内销方面，在自主品牌强势增长带动下内销收入同比+58%。分品牌来看，摩飞品牌在低基数预计实现较快增长，东菱品牌产品端推出空气炸锅、果蔬清洗机等新品，渠道端发力抖音渠道，预计增速表现亮眼。

    毛利率显著改善，费用率提升明显。22Q3 公司毛利率为23.75%，同比+6.5pct，预计主要受益于公司销售结构改善。费用率方面，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/5.4%/3.4%/-4.5%,同比+0.9/ +0.5/+0.6/-4.1pct。其中，财务费用率同比大幅下降预计主要受益于人民币贬值。综合影响下，Q3 净利率同比+3.4pct。

    投资建议：公司作为全球小家电代工龙头，短期外销代工业务受海外需求低迷影响暂时承压，后续有望逐步企稳回升，内销方面，公司依靠资深研发制造优势持续创新，自主品牌增长强劲，随着摩飞品牌商标权收购落地，内销业务持续成长可期。预计公司2022-2024 年营业收入分别150.85/163.95/178.71 亿，增速为1.2%/8.7%/9.0%；2022-2024 年归母净利润分别为11.18/13.29/14.93亿，增速为41.1%/18.8%/12.4%，对应当前股价PE 分别为12、10、9 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：海外需求下滑，行业竞争加剧