投资要点：

    公司发布22Q3 财报。公司22 年前三季度实现收入107.18 亿元，同比0.13%，归母净利润8.44 亿元，同比41.84%。其中2022Q3 实现收入35.91 亿元，同比-11.54%，实现归母净利润3.57 亿元，同比27.42%。

    外销景气度下行，内销增速优秀。公司22Q3 外销下滑26%至25 亿元，而内销大幅增长70%至10.6 亿元。外销公司22Q1 及22Q2 收入增速分别为17%及-2%，Q3 降幅扩大，外销景气度有所下行。内销收入增速转好，自主品牌方面，22Q2 以来摩飞收入进入低基数，叠加新品持续推出，我们认为摩飞有望实现较快增长；东菱布局空气炸锅及果蔬清洗机，今年也有望有优秀表现。

    盈利能力提升，人民币贬值促利润率水平恢复。公司去年多个季度承受人民币升值及原材料涨价压力，利润率水平持续低位， 22Q1 公司归母净利润率为4.9%，22Q2 恢复至9%，22Q3 进一步至10%。我们认为主要因素有：

    二季度以来人民币持续贬值；去年下半年以来对客户提价；内销增长优于外销，结构优化提升盈利能力。

    盈利预测及投资建议。公司依靠研发制造优势，持续快速推出满足消费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，随着摩飞收购方案落地，公司内销发展可期。短期来看，人民币贬值为公司带来利润弹性，我们预计公司2022-2024 年实现EPS 1.45 元、1.42 元、1.57 元，我们给予公司2022 年18-20 倍PE 估值，对应合理价值区间为26.1-29 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。人民币汇率波动，终端竞争激烈。