事件:

    2022 年10 月27 日，新宝股份发布2022 年三季报。2022 年前三季度营收107.18 亿元，同比+0.13%，归母净利润8.44 亿元，同比+41.84%；2022Q3 营收35.91 亿元，同比-11.54%，归母净利润3.57 亿元，同比+27.42%。

    投资要点:

    2022Q3 内销收入高增，营收环比稳健增长。1）分季度看：2022Q3营业收入35.91 亿元，同比-11.54%，环比+3.06%，高基数下同比有所回落，系外销收入下降所致；环比稳健增长，系内销收入高增拉动。2）分地区看：2022Q3 外销收入25.28 亿元，同比-25.35%，系海外经济体通胀高企，居民消费受抑制，二季度开始海外小家电总体需求减弱；2022Q3 内销收入10.63 亿元，同比+57.93%，国内小家电行业需求的逐步恢复助力业务高速增长。

    2022Q3 盈利能力持续增强，费用端控制良好。1）毛利率：2022Q3毛利率23.75%，同比+6.53pct，环比+2.97pct，毛利率持续增长或系产品调价、技术创新、加速推新等措施降本增效。2）净利率：

    2022Q3 净利率10.41%，同比+3.4pct，环比+1.13pct，同比增幅小于毛利率，主因系整体费用端略有增长。3）费用端：2022Q3 销售/管理/ 研发/ 财务费用率为3.28%/5.35%/3.35%/-4.54% ， 同比+0.86/+0.52/+0.62/-4.11pct，财务费用主要受汇率波动影响，汇兑损失减少。

    收购摩飞所持国内商标，打通摩飞国内业务链。公司以自有资金1.61 亿美元收购摩飞公司持有的中国商标，以自有资金 0.37 亿美元收购摩飞公司境外持有的国际知识产权等资产，金额合计 1.98亿美元。该举措或进一步解决国内商标使用权授权经营问题，有效打通摩飞品牌国内业务的全链条运作，利好品牌的长期发展。

    爆款产品+内容营销，助力品牌价值持续增长。2022Q3 公司各品牌业务运营良好，摩飞9 月苏宁平台销额549 万元（+335.54%），百胜图9 月天猫平台销额1089 万元（+142.42%）。公司通过： 1）产品端：推出摩飞双仓空气炸锅、摩飞踢脚线取暖器、摩飞制冰保温桶等新品，丰富产品矩阵，满足个性化需求。2）营销端：完善平台种草矩阵，打入年轻消费群体，摩飞通过“摩飞家装节”、“摩其林 美味CP”、“UOOHA 联名”、“大英博物馆联名”等活动营销推新，强化产品附加属性，持续提升品牌价值力。

    内销营收高增，盈利持续向好，维持“买入”评级。公司作为小家电龙头企业，经营能力强大，面对外部环境不确定性，2022Q3 营收仍实现稳健增长，且内销收入高增。收购摩飞所持国内商标的突破性进展有望长期拉动内销收入提升，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为11.07/12.52/14.20 亿元，对应EPS为1.34/1.51/1.72 元，当前股价对应PE 为12.07/10.68/9.41 倍。

    风险提示：国际市场需求下降、市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、对标的公司的业务整合风险、收购摩飞商标使用权的审批/备案进程存在不确定性等。