事件：公司发布三季报，2022 年前三季度实现营业收入107.18 亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润8.44 亿元，同比增长41.84%。其中三季度营业收入为35.91 亿元，同比增长-11.54%，归母净利润为3.57 亿元，同比增长27.42%，业绩表现基本符合预期。

    外销业务短期承压，自主品牌表现亮眼。外销方面，公司三季度实现收入25.28 亿元，同比下降25.3%，主要是由于全球疫情及通胀等影响，订单需求有所转弱；内销方面，随着高基数效应减退，2022 年以来小厨电整体需求有所改善，三季度公司国内收入为10.63 亿元，同比增长57.9%。根据通联数据，Q3 摩飞天猫京东平台销额同比增长-8%，东菱同比增长2%，百胜图同比增长330%，咖啡机发展势头较为迅猛。预计摩飞收购完成后，公司将进一步加大对摩飞品牌的资源投放和长期规划，摩飞经营有望拐点向上。

    与此同时，东菱、百胜图等品牌也不断推出新品，有望推动自主品牌强势增长。

    盈利能力显著提升，经营性现金流明显改善。受益于国内销售占比提升及人民币贬值，公司前三季度毛利率为20.36%，净利率为8.25%，分别同比提升2.82pct、2.50pct，Q3 毛利率为23.75%，净利率为10.41%，分别同比提升6.53pct、3.40pct，盈利能力显著增强。前三季度公司汇兑损失较去年同期减少3.14 亿元，带动财务费用率同比下滑2.81pct 至-2.72%，经营活动现金净流量为7.04 亿元，同比增长1338.78%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金及支付其他与经营活动有关的现金减少。Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.28%、5.35%、3.35%、-4.54%，同比变动+0.86、+0.52、+0.62、-4.11pct，费用投放力度有所增加。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润10.52、11.54、13.09亿元，同比增长32.7%、9.7%、13.5%，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动、汇率波动、自主品牌表现不及预期等。