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    2022 年10 月27 日，新宝股份发布22 年前三季度报告。

    22 年前三季度来看：公司实现营收107.18 亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润8.44 亿元，同比增长41.88%。

    单Q3 季度来看：营收35.92 亿元，同比下滑11.53%, 实现归母净利润3.58 亿元，同比增长27.42%。

    简评

    一、收入端：外销有所拖累，自主品牌业务增长迅猛单三季度来看， Q3 营收端实现35.92 亿元，同比下滑11.53%。

    拆分内外销来看，外销实现10.63 亿元收入，同比高增59%，外销受海外市场景气度影响，实现收入25.29 亿元，同比下滑25.41%。

    从自主品牌表现来看，摩飞表现稳健，预计东菱、百盛图对内销增长拉动明显。魔镜数据显示，公司Q3 京东平台销额略下滑2.35%，淘系平台受分流的影响，销额同比下滑约44.41%，飞瓜数据显示，公司Q3 抖音平台销额达0.59 亿元，环比Q2 下滑约23%。同期，百盛图、东菱增长迅猛，二者京东平台Q3 销额分别同比增长395.8%、29.9%。

    二、盈利端：原材料价格下滑&汇率贬值，盈利改善明显Q3 公司实现毛利率23.75%，同比+6.53pct，主要系原材料价格下降，产品结构调整等带动盈利能力修复。

    费用端，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.28%、5.35%、3.34%、-4.54%，分别同比+0.86pct、+0.52pct、+0.61pct、-4.11pct。财务费用率的大幅下滑主要系Q3 人民币持续贬值带动公司汇兑收益大幅增加。

    Q3 实现净利率10.41%，同比+3.40pct，主要系产品盈利能力提升基础上叠加汇率贬值，汇兑收益增加。

    三、摩飞产品矩阵持续扩张，东菱再现摩飞发展路径从摩飞品牌来看，目前仍处于产品&品类扩张阶段，自21 年以来陆续推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机机果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品，22 年开始陆续拓展清洁及环境电器品类，推出智能洗地机、便携电风扇等多款新品。

    东菱品牌近期发力迅猛，当前发展阶段与早期摩飞较为相似，近期依靠胶囊果蔬净化器爆款产品实现品牌的迅速起量，在抖音等平台已经建立起较强品牌影响力。

    投资建议：复杂的经济形势与全球背景下，新宝持续聚焦主业，稳健发展，摩飞、东菱、百胜图等自主品牌仍保持较为强劲的增长势头，有望为公司长远发展贡献持续动力。我们预计2022-2024 年公司实现归母净利润11.03/15.09/16.98 亿元，当前股价对应PE 为12.6/9.2/8.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    1、 海外市场需求下滑的风险。近三年来公司营业收入中外销收入占比一直维持在75%以上，出口比例较高，产品主要销往美洲和欧洲。2020 年新冠疫情爆发以来，对全球经济和产业链产生了持续的深刻影响，世界经济不确定性加剧，一旦国际市场需求不足，公司将面临由此带来的销售收入下降的风险。

    2、 汇率波动的风险。如前文所述，公司外销业务收入占比一直维持在75%以上，且主要采用美元结算，因此如果人民币兑美元汇率波动较大，将一定程度上对公司业绩产生影响。

    3、 原材料价格波动的风险。公司原材料按类别大致分为四类：PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料，除此之外，还包括温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件以及电线、电机等其他部件。2019-2021 年，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为76.17%、74.77%和77.59%，直接材料占比较高。如果原材料价格大幅提升，会对公司盈利带来较大负面冲击。