事件

    　　10月27日，公司发布2022年三季度报；22Q1-Q3公司实现营收107.18亿元，yoy +0.13%；实现归母净利润8.44亿元，yoy +41.84%；扣非归母净利润9.32亿元，yoy +75.83%。其中，22Q3营收35.91亿元，yoy -11.54%；归母净利润3.57亿元，yoy +27.42%。

    　　简评

    　　Q3收入下滑，但盈利提升明显。22Q1-Q3营收较去年同期基本持平，归母净利润yoy+41.84%，扣非归母净利润yoy+75.83%，主要系国内销售占比上行，产品盈利能力增强。22Q1-Q3毛利率提升至20.36%，较同期+2.82pct，受益于人民币贬值、出口订单提价、国家政策等利好因素。由于汇率波动影响，汇兑损失较上年同期减少3.14亿元，短期内带来积极影响。非经营性损益减少1.63亿元，主要来自于远期外汇合约投资及公允价值变动损失。其中，22Q3收入35.91亿元，同比-11.54%，主要因海外需求放缓，公司外销收入同比下滑较多；归母净利3.57亿元，同比+27.42%，毛利率23.75%（YoY+6.53pct），净利率10.41%（YoY+3.40pct），主要系公司国内业务增长较快，毛利率高的内销业务占比提升带动整体毛利率提升。另外，22Q2以来人民币兑美元汇率持续贬值，带动外销毛利率同比提升。

    　　内销增长稳定，外销需求减缓。22Q1-Q3受内外部环境影响，公司外销营收同比-6.56%，内销营收同比+26.44%。外销方面：公司22Q1-Q3营收79.76亿元，较同期有所下滑，主要系全球疫情及通胀等因素，居民消费景气度受到影响，小家电行业需求持续走弱。内销方面：公司22Q1-Q3营收27.42亿元，国内小家电市场需求回升，盈利能力逐步恢复，销售比重稳步上升，公司积极进行国内市场拓展。

    　　打造品牌矩阵，积极拓展自主品牌。公司为贯彻国内业务全链条运转及授权经营问题，于2022年收购Morphy Richards Limited持有的中国商标等资产，进一步促进国内品牌业务增长，培育新的利润增长点，进而延续总体盈利能力。国内市场运作的多品牌定位明晰，坚持“一个平台，专业产品，专业品牌”策略，创设“产品+内容”双轮驱动机制。22Q3销售费用、研发费用率均有所提升，同比分别+1.31pct、+1.07pct，系公司加大技术创新，持续推新，强化渠道运营，拓展强化自主品牌，丰富品牌产品体系，持续加码国内业务条线，提升核心竞争力。

    　　投资建议

    　　作为国内小家电行业领军龙头，具有较强的规模优势、研发及制造能力、积极响应客户需求的能力。致力于技术创新和产品创新，奋力开拓国内市场，向多领域业务格局迈进。考虑到外销的不确定性，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为153.49、163.04、173.73亿元，归母净利润分别为10.46、11.89、13.24亿元，对应EPS分别为1.27、1.44、1.60元，对应PE分别为13.29、11.70、10.50倍，　　维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　外销增速不及预期；海外市场库存风险；外部环境风险；宏观政策风险；汇率水平不利出口等。