事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入107.18亿元，同比+0.13%；实现归母净利润8.44 亿元，同比+41.84%；实现扣非后归母净利润9.32 亿元，同比+75.83%。

    　　点评：

    　　Q3 出口承压下滑，内销表现优异。单季来看，Q3 公司实现营收35.91亿元，同比-11.54%；实现归母净利润3.57 亿元，同比+27.42%；实现扣非后归母净利润4.39 亿元，同比+79.58%，Q3 公司收入增速放缓，业绩表现亮眼。分区域看，1）前三季度外销收入同比-6.56%至79.76亿元，据测算Q3 外销收入同比-25%至25.29 亿元，三季度海外小家电需求持续走弱；2）前三季度内销收入同比+26.44%至27.42 亿元，据测算Q3 内销收入同比+58%至10.63 亿元，三季度以来国内小家电行业需求逐步复苏，公司通过产品创新与多渠道布局强化自有品牌运营，我们预计Q3 摩飞实现双位数增长，百胜图实现高增，东菱品牌持续改善。

    　　毛利率大幅改善，盈利能力持续提升。Q3 单季公司毛利率同比+6.53pct至23.75%，原材料成本压力缓解、高毛利内销占比提升叠加人民币贬值等多重利好因素下，Q3 毛利率大幅改善。Q3 单季公司销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别+0.86pct/+0.52pct/+0.62pct/-4.11pct 至3.28%/5.35%/3.35%/-4.54%，财务费用率波动较大主要系期内人民币贬值产生较大的汇兑收益。综合影响下，Q3 单季净利率达10.41%，同比+3.40pct，环比+1.13pct，盈利能力持续增强。

    　　收购摩飞商标所有权，助力品牌长久发展。2022 年10 月，公司公告称拟以自有资金 1.61 亿美元收购摩飞公司持有的中国商标，以自有资金0.37 亿美元间接收购摩飞公司境外持有的国际知识产权资产，有望进一步打通摩飞品牌在国内业务的全链条运作，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，促进摩飞品牌国内业务的长远发展。

    　　投资建议：创意小家电龙头地位稳固，收购商标权后有望迎来发展新契机，维持“买入”评级。考虑到海外小家电终端需求仍显疲弱，我们下调公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.95/12.51/14.00 亿元（原预测值分别为11.43/13.50/15.63 亿元），对应当前市值PE 分别为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。