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新宝股份(002705)机构评级研报股票分析报告

 
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新宝股份(002705):外需恢复或好于预期 公司主业有望修复

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-02-16  查股网机构评级研报

家电外销23 年有望企稳,公司主业或迎修复

    从外销量角度看:美联储22 年以来持续加息造成美国消费者信心指数大幅下降;美国各CPI 指标同比增速仍处近年来高位,挤压可选消费;22 年美国新房及成屋销售套数增速尚未有明显提振。在诸多因素共同作用下,家电外需受到抑制,家电行业Q4 出口业务增速承压。而从分区域和品类表现看,家电出口存在结构性机会,22Q4 小家电出口欧洲降幅已环比缩窄。

    北美零售商渠道库存:自2020H2 起美国耐用消费品渠道库存(剔除CPI影响)呈现逐步上升趋势,相较于2017-2018 年的相对低位水平仍待进一步去化。上轮美国耐用消费品库存去化经历约一年半时长,本轮库销比自21Q2 起环比回落,去化斜率较上轮更缓。考虑到本轮CPI 上涨幅度是历史级的,会导致剔除CPI 或造成本轮库存去化斜率较为平缓,实际库销比回落速率或较图中更快。

    公司出口业务主要为小家电ODM/OEM 代工,是该领域的龙头企业,多年的经验积累形成了较强的规模优势,培养了产品策划、工业设计、技术创新、快速量产等服务能力,形成了较强的产品综合竞争优势。出口业务营收占比常年在70%以上。22 年以来由于海外宏观环境变化对小家电外销逐渐形成压力,公司外销增速也逐渐承压,22Q1 时仍有17%增速,而至22Q3外销年累计增速已降至-6.56%。我们认为,若后续海外需求企稳,叠加海外终端渠道库存去化基本完成,公司外销有望迎来修复。

    内销多品牌全品类持续拓展,后续增长可期

    公司内销方面小家电自主品牌近年来持续拓展,我们认为其发展模式已由前期的单一品牌的部分热门单品(如摩飞多功能锅等)逐步转变为多品牌全品类的模式,从长远来看品牌力有望进一步提升。

    投资建议:公司内销自主品牌强势增长,外销主业受海外宏观环境影响短期增速承压,但后续我们认为随着海外去库存进入尾声,其业务有望逐步企稳。利润方面22 年受益于原材料成本下行、汇率贬值等因素逐步释放弹性,后续外销ODM 与内销自主品牌品类拓展或可进一步增厚盈利能力,增长可期。我们维持先前判断,预计公司22-24 年归母净利润为11.6、13.5、14.3 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:内销新品销售不及预期,外需恢复不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险

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