本报告导读：

    　　外销收入环比好转，内销表现平稳，增持。

    　　投资要点：

    　　考虑到公司Q2 业绩有所下滑且行业竞争比较激烈，我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 为1.23/1.41/1.61 元， 同比+6%/+15%/+14%（原值：1.31/1.51/1.74 元，下调幅度-6%/-7%/-7%），参考同行业给予公司23 年16x PE，下调目标价至19.15 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2023H1 营收63.55 亿元（-11%），归母净利润3.95 亿元（-19%）；Q2 营收35.25 亿元（+1%），归母净利润2.56 亿元（-17%）。

    　　外销收入环比好转，内销表现平稳，业绩符合预期。外销层面，2023H1受海外小家电总体需求较弱及公司海外客户去库存的影响，2023 H1公司外销46.62 亿元（-14.42%），折算至Q2，公司外销同比约+2%；内销层面，厨小电需求仍处于缓慢复苏的过程中，行业竞争相对激烈。

    　　根据久谦数据，2023Q2 厨小电行业天猫+京东+抖音三平台销量和销额同比分别为+10%和-5.2%。公司国内业务总体平稳，表现略优于行业。2023H1 公司内销16.93 亿元（+0.82%）；折算至Q2，内销同比约持平。业绩层面，2023Q2 毛利率+1.46pct，净利率同比-1.75pct。预计人民币贬值及外销占比下降是公司毛利率提升的重要原因。

    　　展望2023H2，我们预计外销收入有望随着去库存周期结束而逐步恢复，叠加摩飞品牌收回后投放力度加大，预计收入端表现有望稳定。

    　　风险提示：汇率波动风险、原材料波动风险、市场竞争加剧。