事件概述

    　　8 月29 日，公司发布2023 年半年报：2023H1 公司实现收入63.55 亿元（YOY-10.83%），归母净利润3.95 亿元（YOY-18.81%），扣非后归母净利润4.47 亿元（YOY-9.20%）。对应23Q2 单季度公司实现收入35.25 亿元（YOY+1.18%），归母净利润2.56 亿元（YOY-16.82%），扣非后归母净利润3.56 亿元（YOY+4.47%）。

    　　分析判断

    　　收入端：分区域看，23H1 海外/国内营收分别为46.62/16.93亿元，同比分别-14.42%/+0.82%。上半年海外小家电总体需求仍然较弱，Q2 有所企稳，单季度收入增速为2%，恢复超市场预期；国内业务总体平稳。

    　　利润端：23H1 公司实现销售毛利率22.09%（YOY+3.44pct），归母净利率为6.21%（YOY-0.61pct），对应Q2 公司实现销售毛利率22.24%（YOY+1.46pct），归母净利率为7.27%（YOY-1.57pct）。

    　　费用率方面，较为平稳，23H1 公司销售/管理/研发费用率分别为3.93%/5.71%/4.00%，同比分别

    　　+1.10pct/+0.54pct/+0.92pct；对应Q2 分别为3.67%/5.25%/3.93%，同比分别+0.65pct/-

    　　0.45pct/+0.72pct。

    　　投资建议

    　　我们预计23-25 年公司收入分别为140.89/154.98/172.77亿元，同比分别+2.9%/+10.0%/+11.5%。毛利率方面，预计23-25 年毛利率稳步提升，分别为21.5%/21.9%/22.3%。对应23-25 年归母净利润分别为9.88/11.25/12.68 亿元，同比分别+2.7%/+13.9%/+12.7%，相应EPS 分别为1.19/1.36/1.53 元，以23 年8 月29 日收盘价17.17 元计算，对应PE 分别为14.37/12.62/11.20 倍。可比公司23 年平均PE 为21.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化、新品销售不及预期等。