事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入63.55 亿元，同比下滑10.83%；实现归母净利润3.95 亿元，同比下滑18.81%。

    　　其中，2023Q2 单季营业收入为35.25 亿元，同比增长1.18%；归母净利润为2.56 亿元，同比下滑16.82%。去除汇兑影响，公司2023H1 净利润同比-13.36%。

    　　外销收入超预期。分业务看，2023H1 公司厨房电器/家居电器实现收入44.56/9.25 亿元，同比-10.92%/-16.04。分内外销看，公司外销超预期，我们测算2023H1 公司外销收入yoy-14.42%，内销收入yoy+0.82%；对应2023Q2 外销收入+1.98%，内销收入yoy-1.37%。

    　　毛利提升显著。1）毛利率：2023H1/2023Q2 毛利率+3.44pct/1.46pct 至22.09%/22.24%。收益于原材料下行。2）费率端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费率同比变动+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct/+0.06pct，费率水平较稳定。3）净利率：2023H1/2023Q2 净利率同比-0.54pct/-1.75pct 至6.62%/7.54%。去除汇兑影响，公司2023H1 净利率同比-0.14pct 至4.90%。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为10.14/11.37/12.94 元，同增5.5%/12.1%/13.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、新品类拓展不及预期。