二季度收入增速回正，扣非盈利有所改善。公司2023H1 实现营收63.5 亿/-10.8%，归母净利润3.9 亿/-18.8%，扣非归母净利润4.5 亿/-9.2%。其中Q2 收入35.3 亿/+1.2%，归母净利润2.6 亿/-16.8%，扣非归母净利润3.6 亿/+4.5%。公司Q2 收入回归正增长，业绩受远期外汇等非经常性损益影响，归母净利润有所下滑，但以扣非利润来看，公司经营性盈利小幅提升。

    　　预计二季度外销企稳回升，内销保持稳健。受到海外小家电需求及库存的影响，公司Q1 外销收入下滑30%。Q2 公司外销收入企稳，上半年外销合计下滑14.4%至46.6 亿，预计Q2 外销收入同比增长2%左右。公司上半年内销收入增长0.8%至16.9 亿，其中Q1 增长3%，预计Q2 下滑2%左右。内销品牌业务当中，摩飞收入下滑14.5%至5.2 亿，净利润下滑11.2%至0.7 亿；预计东菱收入也有所承压，咖啡机专业品牌百胜图则表现相对较好。

    　　上半年厨房小家电恢复较快。分品类看，H1 公司厨房小电收入下滑10.9%至44.6 亿，毛利率同比+4.8pct 至23.5%；家居电器收入下滑16.0%至9.3 亿，毛利率为17.3%，同比基本持平。公司厨房小电收入及盈利恢复相对更快。

    　　毛利率持续提升，盈利受汇率影响。公司Q2 毛利率提升1.5pct 至22.2%，预计主要受原材料成本下降影响；H1 毛利率提升3.4pct 至22.1%，其中内外销毛利率分别+0.9/+3.9pct 至27.0%/20.3%。公司自主品牌投入有所加大，Q2 销售费用率+0.7pct 至3.7%，管理/研发费用率同比分别-0.4/+0.7pct 至5.3%/3.9%。受到汇率变动的影响，Q2 公司汇兑收益同比少约0.1 亿，财务费用率微增0.1pct 至-3.9%；外汇远期损失同比多增0.9 亿，外汇变动对Q2净利润的影响合计为负向贡献1.0 亿。受此影响，公司Q2 公司归母净利率同比-1.6pct 至7.3%，以扣非归母净利润来排除外汇远期带来的影响，Q2 扣非归母净利率同比+0.3pct 至10.1%，扣非盈利实现小幅提升。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润10.0/11.3/12.4 亿，增速为4%/12%/10%；摊薄EPS=1.22/1.36/1.50 元，PE=14/13/11x。新宝股份是全球小家电代工龙头，在小家电研发、生产、技术上拥有强大的竞争优势，外销客户资源丰富，内销自主品牌有望保持成长，维持“买入”评级。