事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，23H1 公司实现营业收入63.55 亿元，同比下滑11%；实现归母净利润3.95 亿元，同比下滑19%;实现扣非归母净利润4.47 亿元，同比下滑9%，其中Q2 单季度实现营业收入35.25 亿元，同比提升1%；实现归母净利润2.56 亿元，同比下滑17%；实现扣非归母净利润3.56 亿元，同比提升4%。

    　　核心观点

    　　外销整体承压，Q2 有所回暖。23H1 公司营业收入达63.55 亿元，同比下滑11%，按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入46.62/16.93 亿元，同比增速分别为-14%/1%，海外整体承压，内销保持稳定。公司23Q1/Q2 营收增速分别为-11%/1%，反映出二季度需求逐步回暖。

    　　Q2 盈利能力环比提升。23Q2 公司销售毛利率达22.24%，同比+1.46 个pct，环比+0.35 个pct， 公司销售净利率达7.54%，同比-1.74 个pct，环比+2.07 个pct。

    　　费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/5.25%/3.93%/-3.88%，同比分别+0.66/-0.45/+0.72/+0.05 个pct。23Q2 公司销售费用达1.29 亿元，同比增长23%，主要系广告营销费用提升，研发费用达1.39 亿元，同比增长24%，研发投入有所增大。

    　　维持“增持”评级。我们看好公司下半年海外业务逐步回暖，预计2023-2025 年公司营业收入分别为129/149/172 亿元，同比分别增长-6%/16%/15%，归母净利润分别为9.73/11.62/13.01 亿元，同比分别增长1%/19%/12%，摊薄每股收益分别为1.18/1.41/1.57 元，对应PE 分别为14/12/10 倍。

    　　风险提示：

    　　宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、劳动力成本上升风险。