2023Q2 外销改善，看好库存去化后外销稳步恢复，维持“买入”评级2023H1 公司实现营收63.55 亿元（-10.83%），归母净利润3.95 亿元（-18.81%），扣非归母净利润4.47 亿元（-9.2%）。2023Q2 实现营收35.25 亿元（+1.18%），归母净利润2.56 亿元（-16.82%），扣非归母净利润3.56 亿元（+4.47%），2023Q2非经常性损益主要来自于1.17 亿元远期外汇合约、期权合约公允价值损失。考虑到短期汇率扰动，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润为9.92/11.48/13.07 亿元（2023-2025 年原值为10.31/11.66/12.99 亿元），对应EPS为1.20/1.39/1.58 元，当前股价对应PE 分别为13.7/11.8/10.4 倍，考虑到外销有望延续改善趋势，以及内销自主品牌具备发展潜力，维持“买入”评级。

    2023Q2 外销恢复正增长，内销百胜图保持较高增长分区域看，2023H1 内销实现营收16.93 亿元（+0.82%），外销营收46.62 亿元（-14.42%）。单季度来看预计2023Q2 外销营收恢复小个位数增长，内销同比基本持平，外销收入逐步企稳。内销分品牌，预计百胜图保持较高增长。分品类看，2023H1 厨房电器营收44.56 亿元（-10.92%），家居电器营收9.25 亿元（-16.04%），其他产品营收8.46 亿元（-3.67%），其他业务营收1.27 亿元（-11.33%）。

    受益原材料价格回落+汇率利好，毛利率延续上升趋势2023H1 公司毛利率22.09%（+3.44pct），其中内销毛利率27.02%（+0.93pct），外销毛利率20.29%（+3.94pct），外销毛利率较大改善或系内部降本+调价落地+汇率利好。2023Q2 毛利率22.24%（+1.46pct），延续改善趋势。费用端，2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/5.25%/3.93%/-3.88%，同比分别+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct/+0.06pct，整体费用管控较好。综合影响下2023Q2 公司净利率7.27%（-1.57pct），扣非净利率10.09%（+0.32pct）。

    风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；原材料价格上涨等。