投资要点

    　　公司发布2023 年三季报。2023Q1-Q3 营收107.55 亿元，同比+0.35%；归母净利润7.36 亿元，同比-12.78%；扣非归母净利润8.02 亿元，同比-13.99%；毛利率22.50%，同比+2.14pct。归母净利率6.84%，同比-1.03pct；扣非归母净利率7.46%，同比-1.24pct。23Q3 营收44.0 亿元，同比+22.52%；归母净利润3.41 亿元，同比-4.57%；扣非归母净利润3.54 亿元，同比-19.35%；毛利率23.10%，同比-0.65pct；归母净利率7.75%，同比-2.20pct；扣非归母净利率8.06%，同比-4.18pct。

    　　外销显著修复，内销短期下滑，Q2 收入略超预期。外销端，23Q1-Q3 公司外销收入81.47 亿元，同比+2.15%，对应Q3 外销收入同比+37.8%。外销增速环比大幅改善，主要系Q3 小家电出口旺季海外补库拉动需求及去年同期低基数所致。内销端，23Q1-Q3 公司内销收入26.08 亿元，同比-4.9%，对应Q3 内销收入同比-13.9%，内销短期承压。

    　　汇兑及套保波动拖累盈利能力，Q3 利润暂时性承压。Q3 公司毛利率略降，或因出口业务占比提升所致。23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/+0.2/+4.5pct 至3.2%/5.0%/3.6%/-0.04%。财务费用率大幅提升，主要系汇率波动影响，前三季度汇兑收益同比-1.93 亿元，远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计同比+0.09 亿元。

    　　盈利预测与评级：公司为国内出口小家电龙头，具备卓越的研发设计能力以及柔性生产能力，产品由厨小电外延至家居生活类电器，海外低基数叠加补库需求带动，外销环比持续修复。调整公司2023-2025 年EPS 预测为1.21/1.39/1.59 元，10 月27 日股价对应PE 分别为13.6/11.8/10.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。