2023Q3 外销显著修复，看好外销低基数下持续复苏，维持“买入”评级2023Q1~Q3 营收107.55 亿元（+0.3%），归母净利润7.36 亿元（-12.8%），扣非归母净利润8.02 亿元（-13.99%）。单季度来看2023Q3 营收44 亿元（+22.52%），归母净利润3.41 亿元（-4.57%），扣非归母净利润3.54 亿元（-19.35%），非经常性损益差异主要来自于衍生品损失差异，同期扣非净利润相对较高。考虑到短期汇率扰动，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润为9.53/11.55/13.14 亿元（2023-2025 年原值为9.92/11.48/13.07 亿元），对应EPS 为1.15/1.40/1.59 元，当前股价对应PE 分别为14.6/12.1/10.6 倍，考虑到外销有望延续改善趋势，以及内销自主品牌具备发展潜力，维持“买入”评级。

    　　2023Q3 外销超预期恢复，内销在同期高基数下有所下滑收入拆分：2023Q1-Q3 外销营收81.47 亿元（+2.15%），其中2023Q3 外销营收34.85 亿元（+37.9%），外销低基数下超预期恢复，海关总署显示2023Q3 食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/滴液式咖啡机/多士炉出口金额同比分别+8.17%/+10.14%/-6.27%/-2.03%/+12.34%，公司核心品类行业出口数据呈边际改善趋势。2023Q1-Q3 内销营收26.08 亿元（-4.9%），其中2023Q3 内销营收9.15亿元（-13.9%），内销有所下滑主要系同期汽车塑料和自主品牌营收基数较高。

    　　结构变动致单季度毛利率下滑，汇率波动影响利润率表现2023Q1-Q3 公司毛利率22.5%（+2.14pct），单季度来看2023Q3 毛利率23.1%（-0.6pct），毛利率同比有所下滑主要系低毛利外销占比提升所致。费用端，2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/5.4%/3.8%/-1%，同比分别+0.65/+0.2/+0.66/+1.72pct。单季度来看2023Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09/-0.32/+0.25/+4.5pct。综合影响下2023Q3 公司归母净利率7.75%（-2.2pct），扣非净利率8.06%（-4.18pct），汇率波动带来利润率波动，2023Q3汇率变动对报表产生负向影响，剔除汇率影响预计净利率同比提升。

    　　风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；新品类开拓不及预期等。