事件：新宝股份公布2023 年业绩快报。公司2023 年实现收入146.5 亿元，YoY+6.9%；实现归母净利润9.8 亿元，YoY+1.6%。

    　　经折算，公司Q4 单季度实现收入38.9 亿元，YoY+30.7%；实现归母净利润2.4 亿元，YoY+104.9%。我们认为，海外小家电需求逐步恢复，Q4 新宝外销收入高增，盈利能力明显改善。

    　　Q4 外销收入显著增长，内销收入同比持平：Q4 新宝单季收入增速环比Q3 有所提速。分区域来看： 1）Q4 新宝外销收入YoY+51.6%，低基数背景下，海外小家电需求逐步复苏，公司外销收入同比大幅提升。2）国内厨房小家电消费景气较为平淡，Q4 公司内销收入YoY+0.5%，较Q3 有所改善（Q3 内销收入YoY-13.9%）。据久谦数据，Q4 摩飞、东菱线上销售额YoY-20.4%、-13.9%，我们推断摩飞、东菱单季收入仍有所承压，但降幅环比缩窄。展望后续，新宝国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，内销收入有望恢复增长；海外需求持续改善，预计后续外销收入有望持续增长。

    　　Q4 单季盈利能力同比明显改善：新宝Q4 归母净利率为6.2%，同比+2.2pct。公司盈利能力有所提升，我们判断主要因为：1）公司收入规模扩大，规模效应有所增强；2）公司外汇套保产生一定的投资收益及公允价值变动收益。后续，随着公司内销经营改善，外销规模回升，盈利能力有望持续改善。

    　　投资建议：新宝股份是我国西式小家电龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，未来成长空间可期。随着海外小家电消费需求逐步复苏，公司外销收入有望持续提升。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.19/1.32/1.50 元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024 年的PE 估值15x，相当于6 个月目标价19.75 元。

    　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。