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    　　新宝股份发布2023 年业绩快报：2023 年，公司实现营收146.47 亿元，同比+6.94%，实现归母净利润9.77 亿元，同比+1.62%，实现扣非净利润9.96亿元，同比+0.53%。其中四季度，公司实现营收38.92 亿元，同比+30.68%，归母净利润2.41 亿元，同比+104.95%，扣非净利润1.94 亿元，同比+180.5%。

    　　外销规模持续恢复，内销平稳收官

    　　公司23Q4 收入+31%，主要是外销高增驱动，同比+52%；全年外销+11%，季度间增速波动颇大，上半年累计-14%，而23Q3 开启高增；其背后主要是海外客户在22Q3-23Q1 经历了一轮去库存周期，使该阶段外销基数偏低；拉长周期来看，相比21 年，23 年外销收入-7%。内销23Q4 同比+1%，环比改善，预计自主品牌收入降幅收窄；全年内销同比-3%，面临偏弱的大环境，中高端定位的主品牌摩飞承压也在情理之中，百胜图品牌则维持优秀表现。

    　　全年盈利能力基本维稳，汇率有所拖累

    　　23Q4 公司营业利润率、归属净利率分别同比+1.9、+2.2pct；主因在于外销规模恢复，驱动盈利能力改善；同时汇率影响（汇兑损益及相关投资，下同）也正向推动净利率改善；人民币对美元在23Q4 小幅升值，而22Q4 大幅升值，在此背景下，汇兑损失对比同期减少约4000 万。23 年公司营业利润率、归属净利率均-0.4pct，其中负面拖累主要是汇率影响，23 年汇兑收益对比同期减少1.5 亿；正向因素主要是收入规模恢复、降本增效等措施。

    　　外销端高增持续可期，静待内销端复苏

    　　经历了前期海外订单转移、核心品类扩张后，公司外销规模中枢已经从19年的70 亿左右提升至当前的110 亿左右；在此背景下，品类覆盖面、供应链自动化水平等综合竞争实力均有进一步提升，外销长期平稳增长可期。

    　　短期来看，考虑外销客户的库存周期及公司外销基数，预计一季度外销仍将延续较优增长；公司内销23 年有所承压，24 年平稳表现仍值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2025 年营业收入分别为156.0、166.2 亿元，同比增速分别为6.5%、6.5%，归母净利润分别为11.3、12.7 亿元，同比增速分别为15.6%、12.7%，EPS 分别为1.37、1.55 元，2022-2025 年CAGR 为10%。鉴于公司中国小家电代工的龙头地位，内销自主品牌持续培育的潜力，我们给予公司2024年13倍PE，目标价17.9元，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：1）国际贸易政策大幅变化；2）汇率大幅波动；3）原材料价格大幅波动。